Az MSCI elfogadta azt az új indexszabályt, amely miatt a Strategy kieshet a globális részvényindexeiből. A bitcoin felhalmozására építő vállalat ezzel az előzetes törlési listára került és november 30-án kikerülhe az indexből.
A döntés az augusztusban bemutatott javaslatot véglegesítette, kisebb módosításokkal. Az MSCI azokat a társaságokat kívánja kiszűrni, amelyek pénzügyi jellemzőik alapján inkább befektetési eszközöket tartó és nem gazdasági tevékenységet végző vállalatoknak tekinthetők.
Mi az az MSCI?
Az MSCI a világ egyik legnagyobb indexszolgáltatója és olyan részvénypiaci mutatókat állít össze, mint az MSCI USA, az MSCI World vagy a fejlett és feltörekvő piacokat egyesítő MSCI ACWI. Ezen indexek alapján világszerte mintegy 21 000 milliárd dollárnyi befektetői vagyont kezelnek.
Ha a Strategy kikerülne az MSCI befektetési univerzumából, az érintett indexeket pontosan követő befektetési alapoknak a novemberi átsúlyozáskor el kellene adniuk az MSTR-részvényeiket. Ennek nagyságát a JPMorgan korábbi elemzői becslése kb. 2,8 milliárd dollárra tette. Ez a Strategy jelenlegi (kb. 60 milliárd dolláros) kapitalizációjának 4,6 százaléka.
A kizárás nem jelentené a részvény teljes tőzsdei kivezetését, és közvetlenül a vállalat Bitcoin-állományát sem érintené, de megszüntetné az MSCI-indexalapokból érkező állandó keresletet, és novemberben rövid idő alatt jelentősebb nyomást gyakorolhatna az árfolyamra, illetve megdrágíthatná a Strategy további tőkebevonását. A kizárás tehát érzékeny kérdés lehet a vállalat számára, még annak ellenére is, hogy a Nasdaq- és Russell-indexekben fennálló tagságát az MSCI döntése nem érinti.
Az MSCI először 2025 októberében javasolta, hogy kerüljenek ki az indexekből azok a vállalatok, amelyek teljes eszközállományának legalább 50 százalékát bitcoin vagy más digitális eszköz alkotja. A Strategy akkor önkényesnek és diszkriminatívnak nevezte a határértéket. A vállalat szerint az MSCI úgy különböztette volna meg a kriptót tartó társaságokat, hogy a más eszközökből nagy állományt felhalmozó cégekre nem vonatkozott volna hasonló korlátozás.
Az MSCI végül nem vezette be a kriptóra szabott kizárást, azonban jelezte, hogy 2026-ban szélesebb vizsgálatot indít a működő vállalatok és a befektetési jellegű társaságok elkülönítésére. A szolgáltató augusztusban mutatta be új listázási követelményét, ami már a tradícionálisabb vállalati mutatókra épült.
Mit vizsgál az új szabály?
Az MSCI új módszere első lépésben azt vizsgálná, hogy a vállalat működési eszközei meghaladják-e teljes eszközállományának 50 százalékát. Működési eszköznek az számít, amit a társaság a bevételt termelő napi tevékenységéhez használ.
Ha egy cég teljesíti ezt a feltételt, továbbra is bekerülhet az MSCI globális indexeibe. Az alacsonyabb arányt mutató társaságokat öt további szempont alapján értékelnék:
- a működési eszközök aránya;
- a működési kiadások nagysága;
- a működési cash flow;
- a nem működési eszközök értékváltozásának súlya;
- a külső finanszírozástól való függés.
A vállalat akkor minősülne nem működő társaságnak, ha az öt vizsgálatból legalább négyen fennakadna. Az MSCI ezzel azokat a cégeket próbálja elkülöníteni, amelyek elsősorban eszközök felhalmozásával teremtenek értéket, kevés pénzt termelnek hagyományos üzleti tevékenységükből, növekedésüket pedig rendszeres tőkebevonásokkal finanszírozzák.
A jelenlegi indextagokra kicsit enyhébb szabályok vonatkoznának, és két egymást követő éves beszámoló alapján kellene megfelelniük a kizárási ellenőrzésen. Az újonnan bekerülni kívánó vállalatok felvételét viszont már egyetlen nem megfelelő beszámoló alapján is elutasíthatnák.
A novemberben esedékes következő felülvizsgálattal megszűnnek a korábbi, kriptokitettségű cégekre vonatkozó halasztások, és a továbbiakban ezek jogosultságát is az új módszertannal értékelik. Emiatt a Strategy, illetve egy másik bitcoin felhalmozó,, a Metaplanet is kikerülhet az indexből, míg az ethereumot gyűjtő SharpLink megkaphatja az első figyelmeztetést.
Miért számít a bennmaradás?
Az indexkövető alapok a befektetéseiket az általuk követett mutató összetételéhez igazítják. Ha egy részvény kikerül egy indexből, az érintett alapoknak is módosítaniuk kell a portfóliójukat, ami eladásokat válthat ki. Az MSCI indexből való törlés nem szünteti meg a Strategy tőzsdei kereskedését, de mivel a Strategy részvény- és hiteljellegű finanszírozással fedezi bitcoinvásárlásait, ha nehezebben vagy kedvezőtlenebb feltételekkel tud új tőkét bevonni, az a bitcoinvásárlásainak ütemét is visszafoghatja. Az indexből való kiesés így közvetve a bitcoin piacára is hatással lehet, mert az egyik legnagyobb vásárló folyamatos keresletét csökkentheti. A Strategy az elmúlt hat év során 848 250 BTC-t vásárolt, 64,2 dollár összértékben.