A MARA bitcoin kiárusítása egy korszak végét is jelenti. Egy év alatt eltűnt a cég bitcoinkészletének több mint 60 százaléka. A cég áramra és AI-adatközpontokra cseréli BTC érméit.
Egy éve még gyűjtötte, most árulja. A MARA a harmadik negyedév lezárása után 13 597 bitcoint adott el, nagyjából 1,1 milliárd dollárért. Ez a szeptember végi készlet 40 százaléka. Egykor ez a cég volt az egyik legelszántabb bitcoinfelhalmozó a bányászok között, most a szektor egyik legnagyobb eladója. A MARA kiárusítása azonban nem pánik, hanem tudatos stratégia. A cég a BTC-ből fizeti az adósságát, az AI-adatközpontjait és egy esetleges részvény-visszavásárlást. A kérdés az, hogy megéri-e a bitcoint áramra és adatközpontokra cserélnie a cégnek.
Mennyit és mennyiért adott el a MARA?
A MARA 2026. november 9-én tette közzé harmadik negyedéves részvényesi levelét. A levél szerint szeptember 30-án 34 012 BTC volt a mérlegben. Ebből 14 752 volt szabadon felhasználható, 1 408 kölcsönadott és 17 852 fedezetként lekötött.
A negyedév alatt a cég 3 891 bitcoint adott el, átlagosan 75 300 dolláron. A nagy tétel a negyedév lezárása után jött: 13 597 BTC kelt el átlagosan nagyjából 81 039 dolláron. Ez magasabb a mostani bitcoin-árfolyamnál, amely 73–74 ezer dollár körül jár.
Az idei első kilenc hónapban a MARA kb. 26 984 BTC-t adott el 1,9 milliárd dollárért. A novemberi tétellel együtt 2026-ban már több mint 40 500 bitcoint értékesített. A Bitcoin Magazine becslése szerint a cégnek kb. 20 400 BTC maradt, az azóta bányászott érméketnem számítva.
Hová ment az 1,1 milliárd dollár?
A pénz nagyobb része adósságtörlesztésre ment. A MARA a harmadik negyedévben 750 millió dollár bitcoinfedezetű hitelt vett fel: 600 millió új forrást és 150 millió refinanszírozást. Ezzel a Long Ridge nevű ohiói gázerőmű megvásárlását finanszírozta. A hitelt kb. 64 000 dolláros BTC-árnál vette fel, és a negyedév után teljes egészében visszafizette.
A levél szerint a törlesztés 17 477 lekötött bitcoint szabadított fel. A pénzügyi igazgató, Salman Khan a befektetői prezentációban 18 750 BTC-t említett, a két szám tehát eltér. A menedzsment szerint az ügyleten nagyjából 170 millió dollár nettó hasznot értek el. Ez abból adódik, hogy olcsón zálogosították el a bitcoint, és drágábban adták el.
Ötször több pénzt hoz a bányászoknak az AI – Kripto Akadémia
A mérleg látványosan tisztult. Az adósság idén 1,4 milliárd dollárral, vagyis 37 százalékkal csökkent. Ehhez hozzájárult a márciusi lépés is, amikor a cég 15 133 bitcoin eladásából 1 milliárd dollár konvertibilis kötvényt vásárolt vissza. A fedezetként lekötött bitcoin aránya 5 százalék alá esett. Ez kulcsfontosságú: egy hirtelen esés a BTC-árfolyamban már nem kényszerítheti fedezetfeltöltésre a céget.
A MARA nem állt meg. Az igazgatótanács legfeljebb 500 millió dolláros részvény-visszavásárlást hagyott jóvá, a cég pedig jelezte, hogy továbbra is bitcoint fog eladni. A pénzből AI-infrastruktúrát épít, és a jövőre esedékes kötvényvisszaváltási kéréseket fizetné ki.
Papíron rekordnyereség, a bányákban veszteség
Első ránézésre a negyedév kiugróan jó lett: 632,1 millió dollár nettó nyereség, 1,28 dolláros hígított egy részvényre jutó eredménnyel. A szám mögött azonban egy 885,3 millió dolláros, nem realizált átértékelési nyereség áll. Ez a bitcoin árfolyamának negyedéves emelkedéséből adódik, készpénz nem folyt be belőle.
Az operatív kép ennél jóval szerényebb. A bevétel 35 százalékkal, 164,2 millió dollárra esett, és elmaradt az elemzői várakozástól. A cég szerint a csökkenés fő oka, hogy a bitcoin átlagára 37 százalékkal alacsonyabb volt, mint egy évvel korábban. A termelés közben nőtt: a MARA 2 247 BTC-t bányászott, 5 százalékkal többet, mint egy éve, az energizált hashráta pedig 18 százalékkal 71,2 EH/s-ra emelkedett.
A bányászat teljes költségét a cég nem közli, ezért a negyedéves számokból kiszámoltuk. A vásárolt energia, az üzemeltetés és a harmadik feles hosting együtt 141,1 millió dollárba került. Ez egy kibányászott bitcoinra kb. 62 800 dollár közvetlen költség. Ehhez jön a részvényalapú kompenzáció nélküli általános és adminisztratív költség (G&A) kb. 21 100 dollárja. Egy bitcoin teljes készpénzköltsége így kb. 83 900 dollár volt, miközben a cég átlagosan 75 300 dollárért adott el. A második negyedévben ugyanez a költség még 88 500 dollár körül volt: javulás van, de a bányászat egyelőre többe kerül, mint amennyit hoz.
Egy bitcoinkincstár vége
A MARA sokáig a vállalati bitcoinkincstárak egyik zászlóshajója volt. 2025 végén még 53 822 BTC-t tartott. Márciusban viszont módosította a szabályzatát. Azóta nemcsak a frissen bányászott, hanem a mérlegben tartott bitcoint is eladhatja.
Ez a szám döntheti el az árfolyam sorsát – Kripto Akadémia
Fred Thiel vezérigazgató szerint a bitcoin a cég „működési alapja”, vagyis rugalmasan pénzzé tehető eszköz, nem tartós tartalék. A MARA tehát már nem bitcoinkincstár-cég, hanem áramra és adatközpontokra épülő infrastruktúra-vállalat. A Bitcoin Magazine szerint ebben nincs egyedül: a Riot, a Hut 8, a Keel és a Core Scientific is eladott bitcoint, vagy kivonul a bányászatból. A bitcoinbányászok kincstára egyre inkább pénzforrás lesz az átalakuláshoz és nem végcél.
Mire költi a pénzt: gázerőmű, Texas és GPU-k
A MARA szlogenje szerint a bitcoin építette az alapot, az áram teremtette a lehetőséget, és most minden megawattból a legtöbbet kell kihozni. A mesterséges intelligencia felé tett lépések a negyedévben így álltak:
- Long Ridge (Ohio): megvan a FERC-jóváhagyás, és a lezárás a következő hetekben várható. A gázerőmű jelenleg 485 MW-ot értékesíthet, ami 2027 első felében 505 MW-ra fog nőni. A termelés kb. 70 százaléka hosszú távú szerződés alatt áll, és a beszámoló szerint a létesítmény korábban évi több mint 140 millió dollár korrigált EBITDA-t hozott.
- Matagorda (Texas): legfeljebb 2 GW-os telephely, az ERCOT Batch Zero eljárásában vizsgált fogyasztóként. Kifizetés csak a jóváhagyások után jár, eddig nem fizettek semmit. A levél egy Texas kormányzója által elrendelt ellenőrzést és auditot is említ.
- Exaion: a többségi tulajdonú francia leányvállalat megkötötte első amerikai szerződését: négy évre szól, 79 millió dollár értékben. A 3 milliárd dollár feletti pipeline a cég szerint még nincs lekötve.
- Bérlők: a lehetséges bérlők szinte minden telephelyet bejártak, a MARA év végéig két bérleti szerződést szeretne aláírni. A levél azonban figyelmeztet, hogy ez átcsúszhat 2027-re.
Thiel a jelentésben arról beszélt, hogy a piac egyre válogatósabb abban, hogyan finanszíroz és szállít AI-infrastruktúrát. A bérlők és a hitelezők szerinte már nem elégszenek meg egy hálózati bekötési sorhellyel. Azonnal elérhető áramot, jó partnert és hihető megvalósítási tervet várnak.
Mennyit ér most a MARA?
A részvény a jelentés utáni napon, november 10-én 10,5 százalékos emelkedéssel 7,34 dolláron zárt. Ez nagyjából 2,84 milliárd dolláros piaci értéket jelent. A Rosenblatt megtartotta vételi ajánlását, de 15-ről 11 dollárra csökkentette a célárat.
A bányászat áttért az AI-ra – Kripto Akadémia
Saját közelítő számításunk:
- a kb. 20 400 bitcoin a mostani bitcoin árfolyamon kb. 1,5 milliárd dollárt ér;
- a készpénz kb. 1,3 milliárd dollár (946,5 millió szeptember végén, plusz az eladásból maradt kb. 350 millió);
- ezzel szemben áll kb. 2,3 milliárd dollár konvertibilis kötvény.
A nettó egyenleg tehát kb. 0,5 milliárd dollár. A piac a ~1,9 GW-os energiaportfóliót, a bányászflottát és az AI-terveket együtt nagyjából 2,3 milliárd dollárra árazza. Ebből kb. 0,7 milliárd készpénzt ki kell majd fizetni a Long Ridge lezárásakor. Fontos változás, hogy a részvény már kevésbé követi a bitcoint: 10 000 dollárnyi elmozdulás a BTC árfolyamában ma kb. 0,5 dollárt jelent részvényenként, nagyjából feleannyit, mint egy hónapja.
Kockázatok, amelyekről kevesebb szó esik
A legnagyobb kérdőjel a bérleti szerződés. Az AI-hullám nyertesei, például az IREN vagy a Cipher, akkor értékelődtek fel, amikor hiperskálázó ügyfelet szerződtek. A MARA-nak egyetlen aláírt adatközponti bérleti szerződése sincs, és maga a cég írja, hogy a határidő csúszhat. Közben a bányászat veszteséges, a drága harmadik feles hosting, amely a kapacitás 29 százaléka, csak 2027 harmadik negyedévétől kezd kifutni, és jövőre a kötvénytulajdonosok is élhetnek a visszaváltási jogukkal. Ha a bitcoinbányászok közül a MARA nem tud gyorsan bérlőt hozni, a bitcoinkészlet tovább fogy, és a részvény a kriptopiac hangulatától függhet továbbra is.
A bitcoin volt az ugródeszka
A MARA kiárusítása egy korszak végét jelzi. A vállalati bitcoinkincstár helyett a cég megawattokra, gázerőműre és GPU-kra fogad, a bitcoint pedig üzemanyagként használja ehhez. A mérleg sosem volt ilyen tiszta, a hitel kockázata eltűnt, és a Long Ridge átment a hatóságon. A fordulat azonban csak akkor igazolódik, ha megérkezik az első aláírt nagy AI-bérleti szerződés. Addig a MARA olyan cég marad, amely eladta a bitcoinjai többségét.
Kíváncsi vagy, melyik bányász vált a legsikeresebben AI-cégre? Kövesd híreinket, hogy elsőként értesülj a legfrissebb AI és bányászati hírekről! Legyél Te is tag a Discord csatornánkon, ahol naprakész hírfolyamunkban és jelentések szobánkban követheted a kriptovalutákkal kapcsolatos eseményeket!
Még több hírt és információt olvasnál? Iratkozz fel YouTube csatornánkra! Ha pedig segítőkész és informatív kripto közösségre vágysz, látogass el Discord csatornánk valamennyi szobájába.
/bitcoin magazine, mara, sec, benzinga/