Alig több mint másfél hónap alatt közel 50 százalékot zuhant az ezüst árfolyama, ami a január 29-i, 121 dolláros történelmi csúcsról nagyjából 65 dollárig esett vissza. A rendkívüli mozgás mögött egyre többen a Jane Street nevű amerikai kereskedőcéget sejtik, miután kiderült, hogy a vállalat soha nem látott méretű pozíciót épített ki a legnagyobb ezüst ETF-ben.
A piaci szereplők figyelmét az keltette fel, hogy a Jane Street 2025 negyedik negyedévében drámai mértékben növelte részesedését az SLV-ben, a világ leglikvidebb ezüst ETF-jében.
A társaság az előző negyedévi 41 100 darab részvényről 20,67 millió darabra emelte az állományát, ami nagyjából ötszázszoros növekedést jelentett.
A csomag értékét mintegy 1,3 milliárd dollárra becsülték, amivel a Jane Street az ETF legnagyobb tulajdonosává vált, megelőzve olyan szereplőket is, mint például a BlackRock.
A gond csak az, hogy ez a pozíció nem volt ismert akkor, amikor az ezüst árfolyama még meredeken emelkedett.
A piac február 25-én értesült a részesedésről, amikor a cégnek egy jogi kötelezettség miatt le kellett adnia egy 13F-jelentést az általa tartott pozíciókról. A jelentés a 2025-ös év 4. negyedévéről (Q4) szólt, tehát nem a cég aktuális, hanem 2025. december 31-én tartott SLV pozícióit tartalmazta.
Február 25-re azonban már lezajlott a legnagyobb zuhanás, ugyanis január végén, kicsivel több mint egy nap alatt 30 százalékot esett az ezüst ára.
Ez volt a piac legsúlyosabb összeomlása 1980 óta.
A folyamatot tovább gyorsította, hogy egy nagy tőzsde, a CME a zuhanás közben megemelte a fedezeti követelményeket, ami újabb kényszerlikvidálásokat indított el. A nyomás pedig azóta sem csillapodott, az ezüst árfolyama az elmúlt másfél hónapban további 25 százalékot veszített értékéből.
Elemzők szerint az összeomlás előidézője a Jane Street lehetett, ami a feltételezések szerint egy korábban már alkalmazott stratégiát követhetett.
A céget Indiában már megbüntette a tőkepiaci felügyelet, a SEBI, ami 570 millió dolláros bírságot szabott ki rá egy olyan kereskedési séma miatt, ami szerintük piaci manipulációnak minősült.
A hatóság szerint a Jane Street három héten át folyamatosan követte azt a taktikát, hogy az adott napok reggelén nagy mennyiségben vásárolt egy indexhez kapcsolódó részvényeket, ezzel felfelé tolva az árakat, miközben jóval nagyobb, short irányú (az árfolyam esésére spekuláló) opciós pozíciókat épített ki.
A Jane Street délután aztán eladta a részvényeit, az index visszaesett, az opciós pozíciókon pedig ekkor jelentős nyereséget realizált. A cég egy nap például 7,5 millió dollárt veszített a részvényeken, miközben 89 millió dollárt keresett az opciókon.
A Jane Street neve a kriptoszektorban sem ismeretlen, sőt, az ágazat történetének egyik legnagyobb botrányához, a 2022-es piaci összeomlást és közvetve az FTX csődjét is előidéző Terra Luna krízishez köthető.
A mostani ezüstpiaci ügyben a 13F-jelentések csak a Jane Street részvénypozícióit mutatták meg, az esetleges short kitettséget, vagyis a cég opciós ügyleteit és a teljes derivatív állományt viszont nem. Emiatt nem tudni, hogy a Jane Street nettó ezüstkitettsége (a nyilvános ETF pozíció és az esetleges short pozíciók) pontosan mekkora volt az összeomlást megelőző napokban.
Az ügyet tovább bonyolíthatja, hogy az SLV mögötti fizikai ezüst letétkezelője a JPMorgan. A bank 2020-ban 920 millió dolláros büntetést fizetett egy amerikai hatóságokkal kötött megállapodás részeként, miután az árutőzsdei felügyelet (CFTC) egy nyolc éven át tartó nemesfémpiaci manipuláció miatt indított eljárást ellene. Ez mindmáig a CFTC történetének legnagyobb ilyen jellegű szankciója.
Eddig egyetlen amerikai szabályozó hatóság sem kérte nyilvánosan a Jane Street teljes ezüstpiaci derivatív kitettségének közzétételét a zuhanás idejére vonatkozóan, ami nélkül nehéz megmondani, hogy a cég egyszerűen csak jól időzített és véletlenül éppen az ezüst történelmi emelkedése előtt növelte 500-szorosára a kitettségét a piacon, vagy talán ő maga idézte elő azt, hogy egy összetett, más piacokról már ismert shortolási stratégiát alkalmazhasson, és a későbbi összeomlásból profitáljon.