Forró infláció, Fed-kamatemelési félelem és ETF-kiáramlás: a bitcoin árfolyam satuban vergődik. A láncon belüli adatok szerint viszont ez a medvepiac a történelem egyik leggyengébb medvepiaca.
Satuba szorult a bitcoin árfolyam. Felülről az elmúlt két év vásárlói nyomják vissza az árfolyamot, akik közel nullszaldón végre kiszállhatnak. Alulról az ETF-ek átlagos bekerülési ára és egy vaskos vételi fal tartja. A bitcoin árfolyam most e kettő között őrlődik, miközben az amerikai ETF-ekből ismét kifelé áramlik a pénz. A szeptemberi infláció pedig a vártnál forróbb lett.
A Glassnode friss heti elemzése szerint a felszín alatt mégis erősebbek az alapok, mint amilyennek az árfolyamgrafikon mutatja. A medvepiac egyetlen napon sem zárt a realizált ár alatt. Ilyen sekély mélypontra az előző két ciklusban nem volt példa.
Satuban az árfolyam
Az árfolyam felett két nagy tulajdonosi csoport ül. A 6–12 hónappal ezelőtt, vagyis a 2025-ös emelkedés késői szakaszában és az azt követő esésben vásárolt érmék átlagos bekerülési értéke nagyjából 88 ezer dollár. Az 1–2 éve vett érméké még magasabban, 100 ezer dollár körül van.
Mindkét szint visszafordította már idén az árfolyamot. Januárban a bitcoin felért a 6–12 hónapos csoport bekerülési árához, majd több mint egyharmadát elvesztette értékének. Májusban az 1–2 éves csoport szintjébe ütközött, és nagyjából negyedével esett vissza. Az 1–2 éves tartók az októberi hónapkezdő emelkedés alatt is növelték az eladásaikat.
Amíg a bitcoin napi záróárfolyamon nem kerül 88 ezer dollár fölé, minden emelkedési kísérlet olyan befektetőkbe ütközik, akik a bekerülési áruk közelében szívesen kiszállnak. Szeptember elején a BTC nagyjából 37 százalékkal járt a 2025 októberében elért, 126 080 dolláros történelmi csúcsa alatt, így sok vásárló még mindig a visszajutásra vár.
Alulról tart a padló: a valódi piaci átlagár és az ETF-ek bekerülési ára
Az alsó satu pofa egyelőre stabil. Az árfolyam a valódi piaci átlagár (True Market Mean), vagyis az aktív befektetők átlagos bekerülési ára felett mozog. Ez a szint 78 ezer dollár körül húzódik, és még nagyobb távolságra van a rövid távú tartók bekerülési árától (Short-Term Holder Cost Basis). A bitcoin szeptember 18. óta mindkettő felett tartja magát. A Glassnode grafikonja ezt az időszakot bikapiaci tartományként jelöli.
Van egy harmadik szint is, amely közelebb van a jelenlegi árfolyamhoz. Az amerikai spot Bitcoin-ETF-ek átlagos bekerülési ára, nagyjából 81,5 ezer dollár. A bitcoin október 8-án és 13-án napon belül alá is bukott, de mindkét napot fölötte zárta. Szeptember 21. óta minden napi zárás e szint felett maradt.
Ha egy napi zárás mégis alá kerülne, az átlagos ETF-befektető ismét veszteségbe fordulna, és a legközelebbi láncon belüli (on-chain) támasz is kiesne.
Elapadt a veszteséges eladás
A hosszú távú tartók nagyrészt abbahagyták a veszteséges eladásokat. Realizált veszteségük augusztus 12-én tetőzött, azóta nagyjából 85 százalékkal csökkent. Ez történelmi szempontból figyelemre méltó. 2022-ben ugyanez a csúcs csak néhány héttel előzte meg a ciklus mélypontját.
Mivel a kapitulációs eladások zöme lezajlott, a gazdát cserélő érmék egyre nagyobb részét már nyereséggel adják el.
Ismét a profitban lévők diktálnak
Az elköltött outputok árszerinti eloszlása (Spent Output Price Distribution) azt mutatja meg, hogy a naponta elköltött érmék milyen árfolyamon mozdultak utoljára, vagyis honnan érkezik a piacra a kínálat. 2011 óta minden medvepiacon a veszteséges tartók költöttek több érmét, minden bikapiacon a nyereségesek.
A júniusi mélyponton nagyjából tizenkét veszteséggel elköltött érme jutott egy nyereséggel elköltöttre. Augusztus végén megfordult az arány. Ma a nyereséges tartók négy érmét költenek el minden egyes veszteséges érmére. A profitrealizálás lassíthatja ugyan az emelkedést, de ugyanez az arány minden korábbi bikapiacot jellemzte.
Visszatértek a bálnák: új bikapiac indult – Kripto Akadémia
Az ETF-ek ismét eladók?
Az amerikai spot ETF-ek komoly vásárlásba kezdtek, amikor a bitcoin szeptember végén átlépte a 85 ezer dollárt. Szeptember 21. és október 6. között közel 3 milliárd dollár áramlott be, ilyen gyors vásárlási ütemre 2025 novembere óta nem volt példa.
A lendület azonban kifulladt. Október 7. óta mintegy 760 millió dollár nettó tőkekivonás történt. A SoSoValue adatai szerint az október 5–9. közötti héten a spot bitcoin-ETF-ekből 681 millió dollár távozott, ezzel megszakadt a három egymást követő hétig tartó beáramlási sorozat. Az október 7-i, mintegy 485 millió dolláros kiáramlás június vége óta a legnagyobb egynapos érték volt. A legtöbb pénzt a BlackRock IBIT és a Fidelity FBTC alapjából vonták ki. Október 12-én újabb 65,4 millió dolláros nettó kiáramlást mértek. A spot bitcoin-ETF-ek teljes nettó eszközállománya a SoSoValue szerint 105,84 milliárd dollár volt.
Mivel az ETF-ek eladnak, az egykori vásárlók pedig nullszaldó közelében kiszállnak, kevés friss kereslet áll az árfolyam mögött. A Glassnode szerint a kereslet visszatérésének legegyértelműbb jele a tartós ETF-beáramlás lenne.
Likvidációs csapdák mindkét oldalon
A határidős pozíciók mindkét irányba teret hagynak a mozgásnak. A kéthavi likvidációs hőtérkép azt modellezi, hogy a tőkeáttételes pozíciókat milyen árszinteken zárnák kényszerűen. Ezen az árfolyam körüli szintek sávja egyetlen hét alatt több mint ötödével elvékonyodott. A legnagyobb klaszterek távolabb kerültek, és nagyjából azonos méretűek: az egyik közvetlenül 80 ezer dollár alatt, a másik 88 ezer dollár körül található.
Ha az árfolyam 80 ezer dollár alá csúszik, a long pozíciók kényszerű zárása mélyítheti az esést. Ha a 88 ezer dolláros klaszterig emelkedik, amely egybeesik a 6–12 hónapos tartók bekerülési árával, a short pozíciók visszavásárlása átmenetileg feljebb lökheti. Spot kereslet nélkül azonban egy ilyen short squeeze a felső eladói falba ütközne, és nehezen lenne tartható. A tőkeáttétel erejét az inflációs adat is megmutatta. A CoinGlass adatai szerint 24 óra alatt 972 millió dollárnyi pozíciót likvidáltak legutóbb, miközben a bitcoin 83 700 dolláros napi csúcsáról 81 ezer dollár alá esett.
Vételi fal 80 000 dollárnál
A Glassnode egy héttel ezelőtt még a Binance spot ajánlati könyvében, 81 ezer dollárnál felhalmozódott vételi megbízásokra hívta fel a figyelmet. A bitcoin október 8-án átment rajtuk, és a legnagyobb vételi blokk most egy szinttel lejjebb, 80 ezer dollárnál áll. Ez a blokk október 8-án késő este hirtelen megnőtt, és azóta is kitart.
Mivel a fal közvetlenül az ETF-ek bekerülési ára alatt van, a 80 és 81 500 dollár közötti sávban fedi egymást az ajánlati könyv és a láncon belüli támasz. Ha ez a sáv megtörik, először a 80 ezer dollár alatti likvidációs klaszter, majd a 78 ezer dolláros valódi piaci átlagár kerülhet sorra.
Idáig eshet a bitcoin? – Kripto Akadémia
Sekély medvepiac: a realizált ár alá sem jutott a bitcoin
A 2018-as és a 2022-es medvepiacon a bitcoin hónapokat töltött a realizált ár (Realized Price), vagyis a forgalomban lévő összes érme átlagos vételi ára alatt. A mostani medvepiac egyszer sem zárt alatta. Még a legalacsonyabb, június 30-i záróárfolyam is nagyjából egytizeddel a realizált ár felett volt, a hosszú távú tartók bekerülési áránál pedig még magasabban.
Ilyen sekély mélypont mellett az átlagos tartó egyszer sem került veszteségbe. Mivel az árfolyam ismét a valódi piaci átlagár és a rövid távú tartók bekerülési ára felett van, a Glassnode szerint a ciklus a fellendülés korai szakaszában járhat.
Újra napirenden a Fed-kamatemelés
A makrokörnyezet közben barátságtalanabbá vált. A szerdán közölt szeptemberi fogyasztói árindex (CPI) a vártnál magasabb lett. Az éves infláció 3,7, a maginfláció 2,6 százalék. Az elemzők 3,6 százalékra számítottak. A benzin ára egyetlen hónap alatt 9,1 százalékkal ugrott meg. Augusztusban még 3,4 százalékos volt az éves ráta, a havi 0,6 százalékos áremelkedés pedig öt hónapja a legnagyobb. A bitcoin percekkel az adat megjelenése után esni kezdett. A háztartások inflációs várakozásai tovább emelkedtek, és a maginflációhoz viszonyított különbségük három éve nem volt ilyen nagy.
Újra gyorsult az amerikai infláció, eséssel reagált a piac – Kripto Akadémia
A Fed már lépett egyszer: szeptember 16-án negyed százalékponttal emelt, 2023 óta először, 3,75–4,00 százalékos sávra. A bitcoin akkor jól viselte a döntést: a következő három napban alig esett, egy héttel később pedig több mint tíz százalékkal magasabban állt. A forró inflációs adat után viszont a határidős piac emelte egy újabb kamatemelés esélyét.
A CME FedWatch szerint az októberi emelés valószínűsége a korábbi nagyjából 22 százalékról 44–49 százalékra szökött fel. A tízéves amerikai állampapírhozam pedig 5,31 százalékra emelkedett. Az Oxford Economics már alapforgatókönyvként számol egy októberi emeléssel. Robin Brooks közgazdász szerint pedig az esély még nagyobb lenne, ha az ülés nem közvetlenül a félidős választások előtt lenne.
A Fed október 28-án hirdet döntést, az amerikai félidős választásokat november 3-án tartják. A piac csütörtökön a termelői árindexre (PPI) figyel, amely további támpontot adhat az inflációról.
Túlfűtöttek az altcoinok?
A Glassnode altcoin-túlfűtöttségi mutatója (Altcoin Froth Indicator) két, saját múltjához mért értéket kombinál. Az érmeszintű túlfűtöttség azt méri, hány altcoinon van a saját történetéhez képest erős tőkeáttétel. A globális ugyanezt az altcoinpiac egészére vizsgálja. Az érmeszintű érték szeptember 28. óta a felső ötödben van, a globális viszont alacsony, és a 2025. októberi összeomlást megelőző emelkedés óta nem járt a felső ötödben.
Ez arra utal, hogy sok egyedi coinon zsúfolt a tőkeáttétel, miközben a piac egészét nyugalom jellemzi. Ezek a zsebek lennének a legsérülékenyebbek, ha a bitcoin a 80 ezer dolláros vételi falig esne.
Merre nyílik ki a satu?
A bitcoin árfolyam két erős pofa közé szorult. Alul szilárd támasz, felül fejnehéz kínálat. Rövid távon az óvatosság indokolt. Az ETF-ek ismét eladnak, a forró infláció a Fed-döntés és a félidős választások előtt érkezett, a 88 ezer dollár felett pedig ott várnak az elmúlt két év vevői a bekerülési áruk közelében. Hosszabb távon viszont erősebb a kép. A veszteséges eladások elapadtak, a nyereséges tartók vezetik a költést, és ez a medvepiac egyszer sem zárt a realizált ár alatt.
A kitörés feltételei világosak. Egy 88 ezer dollár feletti napi zárás, visszatérő ETF-beáramlással azt jelezné, hogy a kereslet elnyeli a felső kínálatot. Ha viszont eltörik a 80 ezer dolláros vételi fal és az ETF-ek bekerülési ára, a 78 ezer dolláros valódi piaci átlagár kerülhet célkeresztbe. Hogy a satu melyik oldalon enged, az október 28-án is eldőlhet.
Figyelem! A cikkben található tartalmat ne tekintsd befektetési tanácsadásnak. Mielőtt befektetnél alaposan járd körbe a témát, és csak annyit kockáztass, amennyinek az elvesztése nem okoz anyagi, illetve lelki terhet. A cikk nyilvánosan elérhető információkon alapul.
Az itt közölt tartalom kizárólag tájékoztatási célokat szolgál, és nem minősül befektetési tanácsadásnak. A befektetési döntések meghozatala előtt arra biztatjuk olvasóinkat, hogy végezzenek saját kutatást. A múltbeli teljesítmény nem jelent garanciát a jövőbeni eredményekre.
Merre fog kiszabadulni az árfolyam? Legyél Te is tag a Discord csatornánkon és vitassuk meg a legfrissebb gazdasági eseményeket. Kövesd Velünk online a szektor kriptopénzügyi híreit és elemzéseit, ahol naprakész hírfolyamunkban és jelentések szobánkban követheted a kriptovalutákkal és a világgazdasággal kapcsolatos eseményeket!
Nincs VIP tagság, nincs előfizetés, egységben az erő! Még több hírt és információt olvasnál? Iratkozz fel YouTube csatornánkra! Ha pedig segítőkész és informatív kripto közösségre vágysz, látogass el Discord csatornánk valamennyi szobájába.
/glassnode/