A vámőrület tovább folytatódik. Az ASIC gépekre akár 245%-os vámot is kivethetnek Kínából történő behozatal esetén. Jelenleg nem egyértelmű, hogy ez pontosan milyen mértékű drágulást eredményezhet az ASIC piacon. Bár Trump tett már olyan ígéretet, hogy enyhíteni fogja a kínai import vámokat, a helyzet szinte naponta változik. Felvetődhet a kérdés, hogy melyik stratégia a kifizetődőbb? A bitcoinbányászat vagy csak maga az a tény, hogy bitcoint vásárol az ember és tartja?
Azonban van egy ETF, az MSTY, amely egyre népszerűbb, amiről már lehet a Kripto Akadémia rendszeres olvasói is hallottak a Strategy többszázezres bitcoin vállalati kincstára kapcsán. Miről is van szó pontosan? Hogyan lehetséges az, hogy havonta közel 8% osztalékot fizetnek ki és hogyan viszonyul mindez a bitcoinbányászathoz?
A Strategy gyakorlatilag egy jól bejáratott vállalati bitcoin modellt hozott létre a hagyományos és kripto piacok ötvözésével, amire egy új iparág kezd épülni, kezdve a bitcoin hitelezéssel. Legutóbb a Cantor Fitzgerald jelentette be, hogy egy 3 milliárd dolláros Bitcoin alapú befektetési vállalkozást indít 21 Capital néven. A projekt célja, hogy alternatívát kínáljon a Michael Saylor féle méltán híres Bitcoin stratégiára.
Hogyan működik az MSTY opciók révén
Az MSTY azáltal termel hozamot, hogy opciós ügyleteket köt a Strategy (MSTR) részvényein. Mint tudjuk a Strategy egy olyan vállalat, amely jelentős bitcoin készletekkel rendelkezik. Az alap nem közvetlenül vásárol MSTR részvényeket, hanem egy úgynevezett szintetikus pozíciót hoz létre opciók segítségével:
- Szintetikus long pozíció: Az MSTY call opciókat vásárol, miközben ugyanazon kötési ár mellett put opciókat ad el. Ezzel a konstrukcióval az MSTR részvényárfolyamának mozgását utánozza, de jóval kevesebb tőkére van szükség hozzá.
- Fedezett call stratégiák: Az MSTY havonta további call opciókat is elad, így rendszeres bevételt termel, ugyanakkor ezzel korlátozza a potenciális nyereség felső határát.
Egyszerűbben fogalmazva: az MSTY az MSTR részvény volatilitásából termel jövedelmet. Miért opciókkal, és miért nem közvetlen részvényvásárlással kooperálnak? Az opciók jóval kisebb kezdőtőkét igényelnek. Olyan ez, mintha az MSTR no-name változatát használnák, olcsóbb létrehozni.
Olvasd el ezt is: Bitcoin hitelezésbe kezd a Cantor Fitzgerald
Az MSTY a megmaradt tőkét (amit nem fordít opciós ügyletekre) más befektetésekre, például amerikai államkötvényekre fordítja. A kötvényekből származó hozam mindössze 0,5%-ban járul hozzá a teljes hozamhoz.
Ez azt jelenti, hogy az alap technikailag csak 0,5%-os „osztalékot” fizet az amerikai Értékpapír- és Tőzsdefelügyelet (SEC) besorolása szerint. A fennmaradó kb. 76,8 % rendes jövedelemként van nyilvántartva. A havi kifizetések mértéke tehát nagymértékben a volatilitástól és a piaci környezettől függ. Ha a volatilitás csökken, az opciós prémiumok is kisebbek lesznek, így a hozam is mérséklődik.
Az MSTY összehasonlítása a bitcoinbányászattal
A bitcoinbányászat abban hasonlít az MSTY stratégiájához, hogy kezdeti tőkebefektetést igényel, amely után folyamatos kifizetések érkeznek az elhelyezett tőke arányában. Ezen túl azonban a két megközelítés alapvetően eltérő.
A bitcoinbányászat napi szintű BTC jutalmat termel, amely a bányászpoolon keresztül érkezik a BTC címedre. Az MSTY viszont havonta fizet jövedelmet, méghozzá dollárban, közvetlenül a brókerszámládra. A bányászat nyereségessége olyan tényezőktől függ, mint az áramár, a hardverek hatékonysága, illetve a bitcoin árfolyama a hashráta tükrében.
Az MSTY nyereségessége ezzel szemben a vagyonkezelők döntésein, az MSTR részvény volatilitásán és az adózási helyzeteden múlik. Ha összehasonlítjuk az MSTY és a bitcoinbányászat teljesítményét 2024 áprilisában egy 5 000 dolláros befektetés mellett (ez volt akkoriban egy S21 Pro bitcoinbányászgép ára), így alakultak az eredmények napjainkig:
Költségek figyelembevétele nélkül a bitcoinbányászat jelentősen felülteljesítette az MSTY-t, különösen a tőke megőrzése szempontjából.
Teljesítmény bikapiacok idején: MSTY vs. bitcoinbányászat
Az MSTY hozamai korlátozottak, mivel a fedezett call opciók eladásával a potenciális nyereségnek felső határa lesz. Ha az MSTR árfolyama egy bizonyos szint fölé emelkedik, az alap már nem részesül a további emelkedésből.
Ez azt jelenti, hogy bár az MSTY profitálhat az árfolyamemelkedésből, robbanásszerű ralikat nem tudja teljes mértékben kihasználni. Ez jól látható, ha összevetjük az alap teljesítményét az MSTR részvénnyel és a spot bitcoin árfolyammal.
Az MSTY-al a befektetők a havi jövedelemért cserébe lemondanak az árfolyamemelkedés egy részéről. Ezzel szemben a bitcoinbányászatnál végig megmarad a közvetlen kitettség a bitcoin árfolyamával szemben (feltéve, hogy a bányászott érméket nem adjuk el azonnal). A bányászat kihasználja a spot BTC árfolyam és a hashráta közötti korrelációt. Mivel a bányászati bevételek BTC-ben keletkeznek, nem dollárban, a profit arányosan nő, ha a bitcoin árfolyama emelkedik. Bikapiacok idején a bányászok éves szinten gyakran több mint 200%-os profitnövekedést is elérhettek. Láthattuk ezt 2021-ben is:
Egyszerűen fogalmazva: bikapiac idején a bitcoinbányászat lekörözi az MSTY-t. Míg az MSTY hozama plafonhoz kötött a fedezett eladási opciók miatt, a bányászat a teljes BTC árfolyamemelkedésből profitál. Ha tartod a bányászott érméket, a hozamod a bitcoin árfolyamával együtt emelkedik. Ez az, amit az MSTY nem tud utánozni.
Medve- és oldalazó piacok: bitcoinbányászat vs. MSTY
A bitcoin árfolyama nem mindig emelkedik, és a bányászat sem örökké nyereséges. Ahogy egyre több bányász lép be a hálózatba, nő a nehézség, így csökken a haszon a hashrátára vetítve. Medvepiacon mind az MSTY, mind a bányászat szenved. Az MSTY az MSTR árfolyamát követi, így annak esése komolyan érinti, még ha a fedezett eladási opciók némileg enyhítik is a veszteséget.
Oldalazó, közepesen volatilis piacokon viszont az MSTY erőre kaphat. Ilyenkor stabilan gyűjti be az opciós prémiumokat. A bányászat ilyenkor csak akkor tud előnyt szerezni, ha a hashráta nem nő túl gyorsan. Összefoglalva, tehát az oldalazó vagy gyenge piacon az MSTY kiszámíthatóbb lehet, mint a bányászat.
Láthatatlan veszteség az MSTY esetében, avagy amiről még maga Saylor sem beszél
A NAV – vagyis a nettó eszközérték – az ETF mögöttes eszközeinek összértékét jelenti, osztva a kibocsátott jegyek számával. Az MSTY havi rendszerességgel fizet hozamot, ami jellemzően csökkenti a NAV-ot az adott kifizetés összegével.
A gond akkor kezdődik, ha az opciós stratégia nem termel elég bevételt. Ilyenkor a hozam egy része nem nyereségből, hanem a befektetők eredeti tőkéjéből származik. Ezt hívják tőkevisszatérítésnek (Return of Capital, ROC). Ha ez a gyakorlat huzamosabb ideig folytatódik, a NAV egyre csökken, vagyis a befektetés önmagát emészti fel. Ez a folyamat jelenleg is megfigyelhető: az MSTY nettó eszközértéke folyamatosan zsugorodik.
Ez hosszú távon egy lefelé tartó spirált indíthat el. A NAV csökkenésével a jövőbeli kifizetések is zsugorodnak. Alacsonyabb NAV → kevesebb bevétel → kisebb opciós prémiumok → még alacsonyabb jövőbeli kifizetések.
Hasonló értékcsökkenési kockázat a bitcoinbányászatra is jellemző, különösen az ASIC gépek esetében. Egy bányászgépet például megvehetsz 0,1 BTC-ért, majd később eladhatsz 0,5 BTC-ért, ha jól időzíted. Azonban az ellenkezője is könnyen megtörténhet. A vétel időzítése kulcsfontosságú.
Következtetés: MSTY vagy bányászat?
Nagyban függ a személyes célok, kockázattűrő képesség és piaci kilátások függvényében. Hosszabb távon úgy tűnik, hogy a bitcoinbányászat kerül ki győztesként.
- MSTY: Állandó USD jövedelmet biztosít, de korlátozza a felfelé irányuló ármozgás. Ideális azoknak a befektetőknek, akik rendszeres készpénzáramlást szeretnének látni egy bróker számlán.
- Bitcoinányászat: Állandó BTC jövedelmet biztosít, és exponenciális hozamot kínál bikapiacokon. Adatvédelmi és finanszírozási előnyöket is biztosít mindemellett. A jövedelmezőség viszont nagymértékben függ a belépési ponttól, a hardver hatékonyságától és az áramköltségektől.
Érdekelnek a kriptopénzügyek? Legyél Te is megújult VIP tag a Discord csatornánkon! Még több hírt és információt olvasnál? Iratkozz fel YouTube és TikTok csatornánkra! Ha pedig segítőkész és informatív kripto közösségre vágysz, látogass el Discord csatornánk valamennyi szobájába.
/whitehouse.gov, simple mining, yieldmaxetf.com/