Glassnode legfrissebb on-chain adatai szerint a hosszú távban gondolkodó bálnák körében tapasztalható Bitcoin kapituláció történelmi magasságokba emelkedett. Bár ez a folyamat rendkívül fájdalmas a piac számára, ez a drasztikus tisztulás a ciklikus mélypont kialakulásának legfőbb előjele.
Valami egészen rendkívüli történik a bitcoin-piacon, amit a felületes szemlélő könnyen félreérthet. Miközben az árcédulák látszólagos bizonytalanságot tükröznek, a háttérben egy rendkívül fájdalmas, de történelmi léptékkel mérve is elengedhetetlen folyamat zajlik. A hosszú távú tulajdonosok (LTH) kapitulációja hatalmas fokozatra kapcsolt.
A Glassnode legfrissebb on-chain és off-chain piaci jelentése alapján a Bitcoin immár az ötödik hónapja tartózkodik a mélyen alulértékelt (deep value) zónában. Ez arra is utalhat, hogy a ciklikus bázisépítés a végfázisához közeledik. De vajon elértük már a padlót, vagy hátravan még egy utolsó, mindent megtisztító zuhanás?
A makrogazdasági háttér
A globális piacokat geopolitikai és likviditási sokkok rázták meg, amelyek a kriptoeszközök piacára is rányomták a bélyegüket. Miután napvilágot láttak a hírek, miszerint az USA és Irán közötti egyetértési megállapodás hatályát vesztette, a WTI nyersolaj ára 7,9%-kal lőtt ki mindössze hét nap alatt.
Ez a hirtelen jött makrogazdasági sokk azonnal védekező állásba kényszerítette a kockázatos eszközök piacát. Bár a Bitcoin a héten bő 9%-os növekedést is fel tudott mutatni, a hír hatására a heti nyereség 5%-ra olvadt. Eközben az S&P 500 és az Euro Stoxx indexek negatív tartományba fordultak. A Bitcoin jelenleg szorosan korrelál a hagyományos kockázatos eszközökkel.
A felszín alatt a globális likviditási háttér meglehetősen ellentmondásos:
- Az amerikai M2 pénzmennyiség rekordmagas, 22,8 billió dolláros szintet ért el, ami historikusan a kockázati étvágy növekedését vetíti előre.
- Ezzel párhuzamosan a Federal Reserve mérlegfőösszege folyamatosan zsugorodik, és már 2,0 billió dollárral áll a 2023-as csúcspontja alatt.
- Az 1% körüli reálhozamok magasan tartják a hozamot nem termelő eszközök – mint a Bitcoin – tartási költségét. A makrogazdasági ajtó tehát nincs zárva, de még koránt sincs teljesen nyitva.
On-chain elemzés: öt hónapja a mélyben
Bár a Bitcoin árfolyama az elmúlt hét napban 58 300 dollárról 64 400 dollárig pattant vissza, ez a lokális növekedés még nem ad okot a felhőtlen örömre. Az árfolyam ugyanis továbbra is határozottan a 76 600 dolláros True Market Mean (valódi piaci átlag) és a 72 200 dolláros rövid távú tulajdonosi bekerülési érték (STH Cost Basis) alatt mozog.
2026 februárjának eleje óta – azaz nagyjából öt hónapja – az árfolyam folyamatosan a legfontosabb befektetői bázisok alatt tartózkodik. Ez a Bitcoin történetének egyik leghosszabb „deep value” időszaka. Bár ez a tartós akkumulációs fázis hagyományosan a ciklikus mélypontok fundamentális alapját képezi, a 53 000 dolláros realizált ár (Realized Price) elérése mint medvepiaci alsó sáv még mindig olyan eshetőség, amelyet nem lehet teljesen kizárni.
Mi hajtja az eladói nyomást?
Ahogy a Bitcoin árfolyam a True Market Mean alá süllyedt, a hosszú távú tulajdonosok (LTH) realizált veszteségének aránya a korábbi 15%-ról 43%-ra ugrott az összes realizált értékhez képest. Ez azt jelenti, hogy a jelenlegi piaci áresést elsősorban a ciklus csúcsának közelében vásároló, de a hónapok óta tartó lejtmenet során a hitüket vesztett befektetők frusztrációja és kapitulációja hajtja.
Ez a láncon belüli folyamat magyarázza meg, hogy a Bitcoin miért képtelen áttörni a jelenlegi sáv felső határát. Minden egyes talpra állási kísérletet azonnal letör a veszteségben lévő pozíciók likvidálása. Ez a napi 280 millió dolláros veszteségrealizálás a 2022 decembere óta nem látott legmagasabb szintet jelenti. Amíg ez a mutató nem mutat jelentős visszaesést, a bikapiac távoli reménynek tűnik.
Off-chain dinamikák: az intézményi tőke kivár
Ha elhagyjuk a blokklánc világát és a származtatott, valamint az alapok piacára tekintünk, az off-chain adatok megerősítik a képet. Az amerikai spot Bitcoin ETF-ek 30 napos nettó tőkeáramlása május közepe óta negatív tartományban van. Bár a kiáramlás üteme a júniusi napi -193 millió dolláros csúcsról mára napi -88,9 millió dolláros kiáramlásra mérséklődött, a piac strukturálisan még mindig vérzik. Ez egyértelmű bizonyíték arra, hogy az intézményi kereslet még nem stabilizálódott.
Ezt támasztja alá a kereskedési volumen is. A napi 650 és 950 millió dollár közötti ETF-volumen nagyjából 80%-kal elmarad a 2025 októberében látott 4,4 milliárd dolláros napi csúcstól.
A származtatott piacokon ugyanakkor már megkezdődött a kockázatmentesítés (de-risking). Az opciós piac nyitott pozícióinak put/call rátája 0,56-os értékre süllyedt, ami a 2026-os év legalacsonyabb szintje. Ez azt jelenti, hogy nagyjából két vételi (call) opció jut minden eladási (put) opcióra. A határidős (perpetual) piacokon a finanszírozási ráták (funding rates) mélyen a semleges 0,01%-os szint alatt mozognak, ami kizárja a túlfűtött long pozíciók jelenlétét.
Az opciós piac struktúrája (options surface) mindezek ellenére továbbra is védekező pozícionáltságról árulkodik. A 25-delta skew mutató (amely a lefelé mutató védelem prémiumát méri a felfelé mutatóval szemben) június végén 24%-ra ugrott, ami komoly védelmi pozíciókat jelez.
A Bitcoin spot ára jelenleg nagyjából 6%-kal a 66 000 dolláros maximális fájdalompont (max pain) alatt kereskedik. Ennek a szintnek a tartós visszaszerzése lenne az első komolyabb pozitív jelzés.
A jó hír viszont az, hogy a válságprémium csökken: a teljes védelmi költségcsökkenés (implied volatility) mérséklődik, és a DVOL index közel 12 havi mélyponton van, ami a piaci pánik lassú elülését vetíti előre.
A fordulat feltételei
Az adatok mindhárom elemzési szinten egyértelmű képet mutatnak. Egy medvepiac késői, úgynevezett bázisépítési fázisában vagyunk. On-chain szinten a brutális kapituláció és az öt hónapja tartó deep value zóna azt jelzi, hogy a kínálat átcsoportosítása jó úton halad. Off-chain szinten az ETF-kiáramlások mérséklődése és a származtatott piacok óvatos tisztulása adhat okot bizakodásra.
A megerősítő szignálok azonban még váratnak magukra. A piac fenntartható fordulójához az eladói nyomás (LTH capitulation) további hűlésére, az intézményi tőkeáramlások stabilizálódására, és technikai szinten a True Market Mean (76 600 USD) tartós áttörésére van szükség. A folyamat a végéhez közeledik, de a türelem most a legnagyobb erény.
Figyelem! A cikkben található tartalmat ne tekintsd befektetési tanácsadásnak. Mielőtt befektetnél alaposan járd körbe a témát, és csak annyit kockáztass, amennyinek az elvesztése nem okoz anyagi, illetve lelki terhet.
A cikk nyilvánosan elérhető információkon alapul. Az itt közölt tartalom kizárólag tájékoztatási célokat szolgál, és nem minősül befektetési tanácsadásnak. A befektetési döntések meghozatala előtt arra biztatjuk olvasóinkat, hogy végezzenek saját kutatást. A múltbeli teljesítmény nem jelent garanciát a jövőbeni eredményekre.
Értesülj elsőként a Bitcoin következő kulcsmozgásáról! Legyél Te is tag a Discord csatornánkon és vitassuk meg a legfrissebb gazdasági eseményeket. Kövesd Velünk online a szektor kriptopénzügyi híreit és elemzéseit, ahol naprakész hírfolyamunkban és jelentések szobánkban követheted a kriptovalutákkal és a világgazdasággal kapcsolatos eseményeket!
Nincs VIP tagság, nincs előfizetés, egységben az erő! Még több hírt és információt olvasnál? Iratkozz fel YouTube csatornánkra! Ha pedig segítőkész és informatív kripto közösségre vágysz, látogass el Discord csatornánk valamennyi szobájába.
/glassnode, cnbc/