A Strategy részvénye az elmúlt hónapokban kőkeményen vérzett, ezért sokan elkezdték temetni Michael Saylor legendássá vált Bitcoin-stratégiáját.
A felszínen úgy tűnhet, hogy a modell szétesik, de ha mélyebbre ásunk az adatokban, egészen más képet kapunk.
A valódi kockázat nem az, ami most zajlik, hanem az, ami akkor történne, ha egyszer Saylor tényleg eladni kényszerülne. Az már nem csak a Strategy, hanem a Bitcoin számára is pokoljárást jelentene.
A Strategy részvénye vérzik, de a Bitcoin-pozíció még zöldben van
Ha ránézünk a Strategy (MSTR) grafikonjára, az elmúlt év alapján a kép elég csúnyának tűnik. A Google Finance adatai szerint a Strategy részvénye:
- az elmúlt 12 hónapban közel 60%-ot esett,
- év eleje óta pedig több mint 40%-os mínuszban van.
A papír még októberben 300 dollár környékén forgott, mára viszont 170 dollár közelébe zuhant. Nem meglepő, hogy
sokan ezt úgy értelmezik: „kiszúrta a piac, hogy a Bitcoin-modell hibás, és most szétesik.”
Azonban ha a Strategy BTC-pozícióját külön vizsgáljuk, már egyáltalán nem ilyen egyértelmű a kép.
A BitcoinTreasuries.NET adatai szerint a Strategy átlagos vételi ára 74 430 dollár/BTC.
A cikk írásakor az eszközt megközelítőleg 86 000 dolláron kereskedik, ami azt jelenti, hogy a vállalat közel 16%-os lebegő nyereségben van a teljes készletén.
Miközben a Strategy részvénye rövid távon vérzik, maga a BTC-tartalék még mindig profitban ül. A legnagyobb kriptoeszközre epülő stratégia számai önmagukban tehát egyáltalán nem néznek ki rosszul.
Hosszú távon a Strategy még mindig szétszedi a tech óriásokat
Ha nem csak az elmúlt 6–12 hónapot, hanem a hosszabb idősávokat nézzük, a Strategy és a BTC kapcsolata egészen máshogy fest. Öt éves távon a Strategy részvénye:
- több mint 500%-os emelkedést produkált,
- miközben az Apple nagyjából 130%-ot,
- a Microsoft pedig 120%-ot emelkedett ugyanebben az időszakban.
Két éves nézetben is hasonló a kép:
- Strategy: +226%,
- Apple: +43%,
- Microsoft: +25%.
Vagyis:
- bár rövid távon a Strategy részvénye csúnyán néz ki,
- hosszú távon viszont a Bitcoinra épített vállalati stratégia még mindig brutálisan felülteljesíti a legnagyobb technológiai blue chip részvényeket.
A BTC volatilitása tehát beleég a Strategy árfolyamába, de hosszabb ciklusokban nézve eddig kifizetődött a fogadás.
Miért esik akkor ennyire a Strategy? Nem a Bitcoin romlott el
A legtöbb felületes narratíva azonnal összeköti a Strategy részvényzuhanását a BTC-stratégiával: „mivel a részvény esik, biztos rossz a modell, és kiárazódik a Bitcoin-sztori.” A valóság azonban ennél jóval technikaibb.
Tom Lee, a BitMine elnöke a CNBC-nek elmondta, hogy a Strategy lett a piac legegyszerűbb BTC-hedge eszköze:
Úgy véli, többen vannak, akik a Strategy rendkívül likvid opciós láncát használja arra, hogy az egész kripto kitettségét fedezze.
Ez konkrétan azt jelenti, hogy ha egy nagy szereplő long pozíciót vett fel Bitcoinban vagy más kriptoeszközökben és ezt a pozícióját fedezni szeretné, akkor a legegyszerűbb módja a Strategy részvényének shortolása vagy put opciók vétele.
A Strategy így gyakorlatilag a kriptopiac „nyomáscsökkentő szelepe” lett.
- magába szívja a piaci félelmet,
- rajta keresztül vezetik le a hedgelést és a shortokat,
- és ez független attól, hogyan teljesít maga a Bitcoin vagy mennyire racionális a cég hosszú távú tézise.
Vagyis a Strategy esésének jelentős része nem a BTC fundamentumairól szól, hanem arról, hogy a nagy szereplők rajta keresztül fedezik a teljes kriptoportfóliójukat.
Ha Saylor egyszer eladni kényszerül, az pokoljárás lenne a Bitcoin számára
És itt érkezünk el a címben felvillantott forgatókönyvhöz. A jelenlegi zuhanás önmagában még nem jelenti a Bitcoin-tézis végét. A valódi kockázat ott kezdődik, ha a Strategy kényszerhelyzetbe kerül.
Kyle Rodda, a Capital.com vezető piaci elemzője szerint a legnagyobb veszély az, ha:
- a BTC ára jelentősen beesne,
- és ez olyan helyzetet teremtene, amelyben a Strategy kénytelen lenne likvidálni a tartalékának egy részét.
Egy ilyen kényszereladás:
- tovább ütné a Strategy részvényét magát is,
- és masszív eladói nyomást zúdíthatna a Bitcoin piacára is.
Rodda ugyanakkor hangsúlyozza, hogy valószínűleg még „messze vagyunk ettől a szcenáriótól”, de a kockázat létezik.
Ezért is fogalmaz úgy, hogy hosszú távon a Strategy részvénye potenciálisan rosszabb befektetés lehet, mint maga a BTC.
Röviden:
- a Strategy eltűnhet,
- egy Bitcoin viszont mindig egy Bitcoin marad.
Az üzenet tiszta: a Strategy és a Bitcoin nem ugyanaz. A Strategy tőkeáttételes, vállalati köntösbe csomagolt Bitcoin-kitettség, amelyen extra részvénypiaci és vállalati kockázat is ül.
Ha egyszer eljönne az a pillanat, hogy Saylor kénytelen eladni a Bitcoin-stackből, az egyszerre:
- hiteltelenítené a vállalat hosszú távú narratíváját,
- és komoly eladói sokkot töltene a BTC piacára is.
Ez lenne az a pont, ahol nem csak a Strategy vérzik tovább, hanem a Bitcoin is pokoljáráson menne keresztül.
Saylor azonban nem hátrál – épp ellenkezőleg
Mindezek ellenére Michael Saylor egyelőre semmi jelét nem mutatja annak, hogy eladásban gondolkodna. Épp ellenkezőleg: az X-en egyértelmű üzenetet küldött:
„I won’t back down.” – Nem hátrálok meg.
És nem csak szavak szintjén tartja a vonalat. November 17-én a Strategy újabb 8 178 darab Bitcoint vásárolt, összesen 835,6 millió dollárért.
Ez jelentősen nagyobb heti vásárlási ütem, mint a korábbi, jellemzően 400–500 BTC-s blokkok. Az új vásárlással a Strategy teljes készlete 649 870 BTC-re nőtt, ami közel 56 milliárd dollárnyi BTC-vagyont jelent a jelenlegi árfolyam mellett.
A legnagyobb kriptoeszköz és a Strategy sorsa tehát továbbra is extrém módon összefonódik: ha a BTC hosszú távon sikeres, a Strategy ennek egyik legnagyobb nyertese lehet; ha viszont valaha kényszereladásra kerül sor, az mindkét oldalon brutális fájdalmat okozna.