Vajon meddig tart a mostani kriptosokk és a piac teljes bénultsága? Az on-chain és off-chain adatok alapján a befektetők a háttérben várakoznak, a tőke egyelőre biztonságos készpénzben pihen.
A világ legdinamikusabb és legingatagabb piaca hirtelen tetszhalott állapotba került, a befektetők konkrétan pénzt kapnak azért, ha nem csinálnak semmit. Pontosan ez történik most a kriptovaluták és a Bitcoin világában. Ugyanakkor, egyfajta kriptosokk rázta meg a kedélyeket: a történelem során mindössze másodszor fordul elő, hogy a kockázatmentes amerikai állampapírok hozama felülmúlja a kriptopiaci carry trade által kínált nyereséget.
A másodlagos piacok teljesen lecsendesedtek. A spot kereskedési volumen 2019 óta nem látott mélypontra zuhant, a tőzsdei tőkeáramlások megtorpantak, a vételi és eladási oldalak pedig vészesen elvékonyodtak. Vajon vihar előtti csend előtt állunk, vagy a medvepiac utolsó felvonását látjuk? A Glassnode legfrissebb elemzése ezekre a kérdésekre kíváán választ adni.
Makrogazdasági háttér: a kötvényhozamok szívják el a tőkét
A makrogazdasági környezetben gyökerezik a mostani piaci bénulás elsődleges oka. Míg korábban a Bitcoin képes volt függetleníteni magát a hagyományos részvényindexektől – felszívva például az olajár-sokkokat –, ez a relatív erő az utóbbi időben teljesen elpárolgott. A piac figyelme most a Federal Reserve (FOMC) kamatdöntéseire szegeződik, ám a kötvénypiac már meghozta a saját ítéletét. A kamatvágások árazása helyett elkezdte az esetleges kamatemelést beárazni.
A kétéves Treasury hozamok április óta a szövetségi alapkamat felett tartózkodnak, és a köztük lévő rés 2022 novembere óta nem volt ilyen széles. Ez azt jelenti, hogy a nagybefektetőknek és az intézményi tőkének egyszerűen nem áll érdekében kockázatot vállalni.
A háromhónapos határidős bázis hozam (a cash-and-carry stratégiák alappillére) február óta alacsonyabb hozamot kínál, mint a kétéves amerikai államkötvény. A történelem során erre mindössze egyetlen példa volt: 2022 augusztusa és 2023 januárja között, ami végül a ciklus mélypontjával zárult. Amikor a kötvények többet fizetnek, mint a kriptos tőkeáttételt biztosító stratégiák, a likviditást biztosító intézményi szereplők levonulnak a parkettről, és a készpénzes pozíciók kényelmét választják.
On-chain elemzés: a legnehezebb támaszzónán egyensúlyoz a Bitcoin
A láncon belüli (on-chain) adatok szerint a Bitcoin jelenleg a teljes árfolyamtörténet legsűrűbb bekerülési értékzónájában (cost-basis cluster) kereskedik. A 62 000 és 68 000 dollár közötti sáv a legkritikusabb szakasz, ahol a valaha gazdát cserélt érmék jelentős része koncentrálódik.
Ez a tartomány szinte pontosan fele-fele arányban oszlik meg:
- A rövid távú befektetők (STH), akik az idei áresés során vásároltak be, és jelenleg nagyrészt veszteségben ülnek. Ők a leginkább reaktívak, így egy pattanás esetén ők adják el először a pozícióikat.
- A hosszú távú tartók (LTH), akik türelmes tőkét képviselnek, és hagyományosan az árfolyam alját jelölik ki.
Felfelé a legfőbb akadályt a 69 000 dolláros szint (a rövid távú tartók bekerülési értéke) jelenti – ennek áttörése határozza meg a következő emelkedő hullámot. E felett a következő komolyabb ellenállási fal csak 83 000 és 86 000 dollár között húzódik.
A jelenlegi korrekció mértéke a 200 napos mozgóátlag alapján a valaha volt legenyhébb medvepiaci szakasz. Azonban az időfaktor tekintetében még nem telt le a büntetés. A Bitcoin eddigi ciklusaihoz képest még nem töltött elég időt a mozgóátlag alatt, ami az elhamarkodott mélypont-kiáltás helyett türelemre int.
Ezzel párhuzamosan a tőzsdei be- és kiáramlások az elmúlt három év legalacsonyabb szintjére estek vissza, ami nem akkumulációra vagy disztribúcióra, hanem teljes érdektelenségre utal.
Off-chain és származtatott piacok: kivárnak a nagyhalak
A láncon kívüli (off-chain) mutatók is a piac lefagyását igazolják. Az amerikai spot Bitcoin ETF-ek tőkeáramlása a júliusi átmeneti fellendülés után ismét enyhe mínuszba fordult. Az intézményi csatorna nem adja el agresszívan a piacot, de nem is vásárol: az aktivitás hiánya a meghatározó.
A származtatott piacon a befektetők komoly árat fizettek az elbizakodottságért. A júliusi csúcsnál a fedezési költségek minimálisra csökkentek, a védelmet nyújtó opciókat eladták, így a piac készületlenül érte a lefordulást. Az opciós költségvetés mostanra visszatért a put (eladási) opciók felé, az implicit volatilitás pedig szinte a tőrténeti mélypontra komprimálódott. Az opciós kereskedők az előttünk álló fél évben rekord alacsony mozgásokra számítanak.
A spot kereskedési volumen érmében mérve (a dollárárfolyam Torzító hatását kiszűrve) 2019 óta nem látott szintre esett vissza. Ugyanakkor az ajánlati könyvek elvékonyodása érdekes dinamikát mutat:
- Az eladási oldal (offer) jelentősen elvékonyodott az árfolyam felett.
- A vételi ajánlatok (bids) 2% és 20% között a spot ár alatt várakoznak, nap mint nap megújulva.
A vevők tehát jelen vannak, csak nem hajlandóak a mostani magas szinteken belépni. Mivel a könyvek mindkét oldalon vékonyak, egy esetleges fordulat hirtelen és rendkívül gyors árfolyammozgást eredményezhet.
A Glassnode ítélete: meddig tart még a bizonytalanság?
A Glassnode saját modellje, a Glassnode Bitcoin Vector jelenleg a Risk Off (kockázatkerülő) állapotot mutatja. Ez nem jelent kapitulációt vagy pánikot, sokkal inkább egy taktikai szünetet a piacon.
A jelenlegi struktúrát a makrogazdaság vezérli, amely készpénztartásra ösztönzi a tőkét. A fordulat eljöveteléhez nem elég egy múló pattanás. Ehhez a makrogazdasági és monetáris politika változására van szükség. Az igazi piaci felépülés a 69 000 dolláros szint meggyőző, magas volumennel történő visszahódításával és az ETF-beáramlások tartós visszatérésével kezdődne. Ezzel szemben a 62 000 és 68 000 dollár közötti sáv elvesztése – növekvő tőzsdei beáramlás mellett – érvénytelenítené a jelenlegi konszolidációs forgatókönyvet, és mélyebb korrekciót hozhatna.
Figyelem! A cikkben található tartalmat ne tekintsd befektetési tanácsadásnak. Mielőtt befektetnél alaposan járd körbe a témát, és csak annyit kockáztass, amennyinek az elvesztése nem okoz anyagi, illetve lelki terhet.
A cikk nyilvánosan elérhető információkon alapul. Az itt közölt tartalom kizárólag tájékoztatási célokat szolgál, és nem minősül befektetési tanácsadásnak. A befektetési döntések meghozatala előtt arra biztatjuk olvasóinkat, hogy végezzenek saját kutatást. A múltbeli teljesítmény nem jelent garanciát a jövőbeni eredményekre.
Értesülj elsőként a Bitcoin következő kulcsmozgásáról! Legyél Te is tag a Discord csatornánkon és vitassuk meg a legfrissebb gazdasági eseményeket. Kövesd Velünk online a szektor kriptopénzügyi híreit és elemzéseit, ahol naprakész hírfolyamunkban és jelentések szobánkban követheted a kriptovalutákkal és a világgazdasággal kapcsolatos eseményeket!
Nincs VIP tagság, nincs előfizetés, egységben az erő! Még több hírt és információt olvasnál? Iratkozz fel YouTube csatornánkra! Ha pedig segítőkész és informatív kripto közösségre vágysz, látogass el Discord csatornánk valamennyi szobájába.
/glassnode/