Az amerikai pénzügyminisztérium megduplázza egyes hosszú lejáratú állampapírok visszavásárlási keretét. Az intézkedés nem pénznyomtatás, és közvetlenül nem is juttat dollárt a kriptopiacra, a befektetők mégis egy lazább pénzügyi környezet első jeleként értelmezhették.
A bejelentést követően a bitcoin két hónapos csúcsra, 70 000 dollárra emelkedett, ami napi szinten kicsivel több, mint 7 százalékos ugrásnak felelt meg. Az ether ezt is túlszárnyalva, több mint 17 százalékos növekedéssel, 2250 dollár felett zárta a tegnapi napot. A nagyobb altcoinok többsége szintén jelentősen erősödött.
A pénzügyminisztérium bejelentése szerint szeptember 9-től legalább megduplázza a 10-20, valamint a 20-30 éves amerikai állampapírok likviditását támogató visszavásárlások maximális méretét. Az egy műveletre jutó keret így az eddigi 2 milliárdról legalább 4 milliárd dollárra nő.
A változás a jelenlegi negyedéves finanszírozási időszak végéig, november 4-ig lesz érvényben. A pénzügyminisztérium akkor közöl majd további részleteket arról, hogy milyen formában folytatja a programot.
A bejelentés első látásra távolinak tűnhet a bitcointól. Az amerikai kötvénypiac azonban meghatározza a világgazdaságban elérhető hozamokat, a hitelek árát és a befektetők kockázatvállalási hajlandóságát. Ami ezen a piacon történik, előbb-utóbb a részvények, az arany és a kriptoeszközök árfolyamában is tükröződik.
Régi kötvényeket vásárol vissza az amerikai állam
Az Egyesült Államok folyamatosan új állampapírokat bocsát ki, hogy finanszírozza a költségvetési hiányát és lecserélje a lejáró adósságait. A befektetők általában a legfrissebb kibocsátásokkal kereskednek a legszívesebben, mert ezekből érhető el sok a piacon, ezért könnyebben lehet rájuk vevőt találni.
A régebben kibocsátott kötvények forgalma idővel csökken. Ha valaki nagyobb mennyiséget akar eladni belőlük, előfordulhat, hogy csak jelentős árengedménnyel talál rájuk vevőt.
A pénzügyminisztérium visszavásárlási programja ezt a problémát igyekszik enyhíteni. A pénzügyminisztérium ajánlatot tesz bizonyos régebbi állampapírokra, így a tulajdonosaik egy biztosan vásárló vevőnek adhatják el azokat.
A hivatalos közlemény szerint a keret emelésére azért van szükség, mert a hosszú lejáratú szegmensekben folyamatosan nagy mennyiségű eladási ajánlat érkezik. A program célja a piaci likviditás támogatása.
Ez nem feltétlenül jelenti azt, hogy az amerikai állam csökkenti a teljes adósságát, mert miközben régebbi kötvényeket vásárol vissza, továbbra is újakat bocsát ki. A program elsősorban az adósság összetételét alakítja át, és a kevésbé likvid papírok egy részét kivonja, miközben új, könnyebben kereskedhető sorozatok kerülnek a piacra.
A magas hozamok már az amerikai költségvetést is terhelik
A keret emelésére azért is kerülhet sor, mert a hosszú lejáratú amerikai állampapírok hozama többéves csúcsok közelében jár. Augusztus 18-án a tízéves kötvény referenciahozama 4,71, a harmincévesé 5,28 százalék volt.
A magas hozam kedvező lehet annak, aki most vásárol állampapírt, az amerikai államnak azonban egyre nagyobb kiadást jelent, és évről évre egyre nagyobb kamatterhet kell fizetnie.
A Kongresszusi Költségvetési Hivatal februári előrejelzése szerint az amerikai költségvetés nettó kamatkiadásai a 2025-ös 970 milliárd dollárról 2026-ban már valamivel 1 billió dollár fölé emelkedhetnek. A további növekedést részben az államadósság bővülése, részben az új kötvények magasabb kamata okozza.
A visszavásárlási program hivatalos célja nem a teljes hozamgörbe leszorítása. A régebbi kötvények iránti kereslet növelése azonban javíthatja ezek árazását, és mérsékelheti a hozamokra nehezedő nyomást. A befektetők számára ezért a bejelentés azt is jelezheti, hogy a pénzügyminisztérium egyre aktívabban próbálja kezelni a hosszú lejáratú állampapírpiacon kialakult feszültséget.
Miért lehet ez kedvező a bitcoinnak?
A magas amerikai kötvényhozam általában nem kedvez a bitcoinnak. Egy állampapír kiszámítható kamatot fizet, miközben a bitcoin nem termel önmagában hozamot. Minél magasabb kockázatmentes hozamot lehet elérni, annál kevésbé vonzóak azok az eszközök, amelyeknek a nyeresége kizárólag az árfolyam emelkedésétől függ.
Ha a befektetők arra számítanak, hogy a pénzüyminisztérium intézkedése megállíthatja a hosszú távú hozamok emelkedését, az javíthatja a bitcoin és más kockázatosabb eszközök megítélését.
A kötvénypiac működése egy másik csatornán keresztül is hat a kriptóra. Az amerikai állampapírok a globális pénzügyi rendszer legfontosabb fedezeti eszközei közé tartoznak. Ha ezekkel nehezebb kereskedni, vagy az árfolyamuk gyorsan esik, a befektetők és pénzügyi intézmények készpénzszerzési kényszerbe kerülhetnek. Ilyenkor gyakran nemcsak kötvényeket, hanem részvényeket, aranyat és kriptoeszközöket is eladnak.
Egy likvidebb és rendezettebben működő kötvénypiac csökkentheti a más piacokra átterjedő kényszereladások kockázatát.
Nem a Federal Reserve kezdett pénzt nyomtatni
A most bejelentett visszavásárlásokat nem szabad összekeverni az amerikai jegybank mennyiségi lazításával, ami például a 2020-21-es tőzsdei emelkedésben is nagy szerepet játszott. A mostani programot a pénzügyminisztérium működteti, nem pedig a Fed.
Amikor a Fed mennyiségi lazítást hajt végre, kötvényeket vásárol, növeli saját mérlegét, és új jegybanki tartalékokat juttat a pénzügyi rendszerbe. A pénzügyminisztérium ezzel szemben a saját korábban kibocsátott adósságát vásárolja vissza, miközben új kötvények értékesítésével folytatja az állam finanszírozását.
A visszavásárláskor kifizetett pénz rövid időre növelheti a piacon elérhető készpénzt, az új kötvények kibocsátása azonban ezt később részben vagy teljesen felszívhatja, a program tehát nem jelent automatikusan ugyanekkora nettó likviditásbővülést. A döntés rövid távú jelentősége inkább abban áll, hogy a piac úgy értelmezheti, hogy az amerikai kormányzat nem hagyja figyelmen kívül a hosszú hozamok emelkedését és a kötvénypiaci likviditás romlását.
A shortpozíciók is gyorsították az emelkedést
A hírt követő kriptopiaci mozgás erejét a további esésre spekuláló kereskedők kényszeres pozíciózárása is fokozta. A CoinGlass adatai alapján 24 óra alatt körülbelül 1,92 milliárd dollárnyi pozíciót likvidáltak a kriptotőzsdék.
Mivel a bitcoin árfolyama hetek óta egy szűkebb sávban mozgott, sokan spekuláltak arra, hogy lendület hiányában az árfolyam tovább eshet. A váratlan bejelentés nehéz helyzetbe hozta ezeket a shortolókat, akiknek a kezdeti emelkedések után ki kellett lépniük az esésre játszó pozícióikból. A shortok lezárása során vissza kell vásárolni a shortolt eszközt, a ilyen tömeges és kényszeres vásárlások pedig még magasabbra hajtották az árfolyamot.
A tartós piaci hatás azonban attól függ, hogy a visszavásárlások valóban javítják-e a hosszú lejáratú kötvények likviditását, mérséklődnek-e az amerikai hozamok, és november után milyen formában folytatódik a program.
A pénzügyminisztérium november 4-re ígért további tájékoztatást, vagyis az amerikai félidős választásokat követő munkanapra. Az időzítés piaci találgatásokat indított el arról, hogy a választás eredménye is befolyásolhatja-e a folytatást. Egyes kommentárok szerint republikánus győzelem esetén nagyobb lehet az esély a program meghosszabbítására, ami tovább javíthatja a piaci hangulatot, míg egy demokrata siker kevésbé motiválná erre a kormányzatot. Ez azonban egyelőre csak feltételezés, a választás nem változtatja meg a pénzügyminisztérium irányítását, és a kormányzat hivatalosan sem kötötte a program jövőjét a választási eredményhez.
Egyelőre tehát nem egy új pénznyomtatási korszak kezdődött el, de az amerikai állam tett egy lépést a saját, egyre drágábban finanszírozható kötvénypiacának stabilizálására.