Sokan azt hiszik, a bitcoin függetlenedett a jegybanki pénznyomtatástól. A kriptopiacot jelenleg egy hatalmas likviditási illúzió téveszti meg, emiatt sokan tévesen a korreláció végét kiáltották már ki. A helyes mérés megmutatja, hogy a bitcoin és a globális M2 pénzmennyiség kapcsolata továbbra is töretlen.
Elterjedt az a nézet a pénzügyi piacon, miszerint a Bitcoin végleg elveszítette kapcsolatát a globális likviditással. Míg a jegybanki pénznyomtatás újabb csúcsokat dönt, a BTC mintegy 50%-kal áll a csúcsa alatt. De mi van akkor, ha a piaci elemzők többsége egy alapvető módszertani hibát vét, és a valódi korreláció soha nem látott erővel működik a háttérben?
A felszín csalóka: miért látszik szétválásnak a piaci mozgás?
Az elmúlt időszakban a nemzetközi sajtó hangos volt attól a narratívától, hogy a Bitcoin függetlenedett a globális likviditástól. Az állítást alátámasztani látszó számok első ránézésre meggyőzőek. A globális M2 pénzmennyiség több mint 8%-kal növekedett az elmúlt egy évben, miközben a Bitcoin árfolyama mintegy 45-50%-os csökkenést mutatott a mindenkori csúcsához képest.
Az abszolút értékeket összehasonlító legegyszerűbb modellek („ha nő az M2, nő a Bitcoin”) látszólag csődöt mondtak. Ez, sokakat arra a téves következtetésre vezetett, hogy a korábban kőbe vésett makrogazdasági összefüggés érvényét vesztette.
Történelmi vételi zónában járhat a Bitcoin – Kripto Akadémia
A mérés helyes módszere: a növekedési ütem és a 10 hetes eltolás
Matt Crosby, a Look Into Bitcoin vezető elemzője statisztikai alapokon bizonyította be, hogy a piac pusztán rossz módszertannal méri a jelenséget. A globális M2 pénzmennyiség az idő túlnyomó részében emelkedő trendben van, így a Bitcoin árfolyamának abszolút szintjével való közvetlen összevetése szinte semmilyen érdemi információt nem ad. A Bitcoin nem az M2 abszolút összegére, hanem a pénzmennyiség bővülésének vagy szűkülésének ütemére (rate of change) reagál.
Amint áttérünk az éves alapon számított változási ütemre (YoY), a statisztikai kép azonnal megtelik élettel:
- Az elmúlt négy év nyers korrelációja a Bitcoin és a globális M2 között 68,2% volt, amely önmagában véve csökkenő tendenciát mutatott.
- Ha a mérést átváltjuk év/év alapon számított növekedési ütemre, a korrelációs mutató 70,9%-ra emelkedik.
- Alkalmazva a likviditás kockázatos eszközökbe való áramlásának történelmi, nagyjából 10 hetes (70 napos) időeltolódását (transmission lag), a korreláció 73,9%-ra ugrik.
Ez a matematikai törvényszerűség nem korlátozódik csak a bitcoinra. A Look Into Bitcoin adatmodelljei szerint az arany éves változási üteme 0,5-ös korrelációt mutat a globális M2 éves változásával 38 évnyi adatsor alapján. Ugyanez a minta rajzolódik ki az S&P 500 részvényindexnél is, ahol a két adatsor évtizedek óta gyakorlatilag egymás tükörképe.
Az elfeledett ellenszél: a szárnyaló dollárindex szerepe
A szétválási narratíva képviselői figyelmen kívül hagytak egy kulcsfontosságú makrogazdasági tényezőt is. A likviditás soha nem az egyetlen hatóerő volt a piacon. Az elmúlt év során az amerikai dollárindex (DXY) erőteljes emelkedést mutatott. Mivel a Bitcoin dollárban van árazva és a piaci szereplők dollárban finanszírozzák pozícióikat, a Bitcoin és az amerikai dollár ellentétesen mozog.
Az erős dollár elszívja a tőkét a kockázatos eszközökből, függetlenül attól, hogy mennyi M2 likviditás van jelen a rendszerben. A dollárindexre alkalmazva ugyanazt a módszertant – inverz év/év alapú változás 70 napos eltolással – a korreláció az 0,59-es értéket éri el. Az a tény, hogy pontosan ugyanaz a 10 hetes transzmissziós késleltetés jelenik meg két teljesen különálló adatsorban, kizárja a véletlen egybeesést.
Hol tartunk most?
Mind a dollár-, mind a likviditási adatmodell azt jelzi, hogy a piaci nyomás körülbelül szeptember közepéig fennmaradhat, mielőtt a makrogazdasági feltételek érdemben javulnának. Mivel a globális M2 pénzmennyiség egy évvel ezelőtt hosszabb ideig stagnált, az év/év alapú adatoknak jelentős emelkedési tere nyílik az őszi időszakban.
A puszta jóslás helyett érdemes a konkrét indikátorokat követni. A 2 éves amerikai kincstárjegy hozama (2-year Treasury yield) lefordulást mutat, ami a kockázatvállalási kedv (risk-on) visszatérését jelzi. A piacon beárazott kamatvágási várakozások mérsékeltek, míg a feldolgozóipari PMI index tartósan 50 felett maradt. Emellett a Look Into Bitcoin átfogó M2 számai a Fed mérlegfőösszegét, a reverse repo-állományt és a világ 8 legnagyobb jegybankjának (Fed, EKB, PBoC, BoJ, BoE stb.) adatait is összesítik, megerősítve a likviditási hullám készülődését.
Mit hozhat a jövő?
Egyetlen grafikont vagy vonalat sem szabad szentírásként kezelni, és a 10 hetes eltolással vizsgált M2 sem kristálygömb. Ugyanakkor az adatok világosan megmutatják: a Bitcoin nem vált el a globális likviditástól. A változás ütemeként mérve a korreláció él és tökéletesen működik, a vélt szétválást pedig döntően az erős dollár ellenszele okozta. Aki helyesen méri a makrofolyamatokat, az nem a kapcsolat felbomlását, hanem a következő likviditási hullám beérkezését látja.
Te hogyan látod? Szerinted megindul a Bitcoin árfolyama szeptember közepe után? Legyél Te is tag a Discord csatornánkon és vitassuk meg a legfrissebb gazdasági eseményeket. Kövesd Velünk online a szektor kriptopénzügyi híreit és elemzéseit, ahol naprakész hírfolyamunkban és jelentések szobánkban követheted a kriptovalutákkal és a világgazdasággal kapcsolatos eseményeket!
Nincs VIP tagság, nincs előfizetés, egységben az erő! Még több hírt és információt olvasnál? Iratkozz fel YouTube csatornánkra! Ha pedig segítőkész és informatív kripto közösségre vágysz, látogass el Discord csatornánk valamennyi szobájába.
Figyelem! A cikkben található tartalmat ne tekintsd befektetési tanácsadásnak. Mielőtt befektetnél alaposan járd körbe a témát, és csak annyit kockáztass, amennyinek az elvesztése nem okoz anyagi, illetve lelki terhet.
A cikk nyilvánosan elérhető információkon alapul. Az itt közölt tartalom kizárólag tájékoztatási célokat szolgál, és nem minősül befektetési tanácsadásnak. A befektetési döntések meghozatala előtt arra biztatjuk olvasóinkat, hogy végezzenek saját kutatást. A múltbeli teljesítmény nem jelent garanciát a jövőbeni eredményekre.
/matt crosby, look into bitcoin