Elemzésünk előző részében rávilágítottunk, hogy hogyan függenek össze a makrogazdasági adatok és a Bitcoin, valamint a kriptopiac teljesítménye. A most következő folytatásban pedig megvizsgáljuk ezeket az adatokat, és kitérünk rá, hogy milyen várakozásaink vannak ennek tükrében 2025-re.
A makrogazdaság állapota 2024 decemberben
Az elmúlt hetekben – ahogy arra már kitértünk – tehát a globális likviditás csökkenésnek indult. ❌
Az amerikai dollár szeptember közepe óta jelentős erősödést mutatott: 100-as szintről a tartomány tetejére, 108-ra emelkedett, különösen Trump elnökválasztási győzelme óta. ❌
Az Egyesült Államok inflációs rátája októberben 0,2%-kal ismét emelkedésnek indult, hét egymást követő csökkenő hónapot követően. ❌
Az amerikai kamatlábak ugyan nemrég csökkentek, de továbbra is magasabb szinten vannak, mint a 2007-es pénzügyi válság óta bármikor. Az infláció esetleges további emelkedése egyre nehezebbé teszi a Fed számára a további kamatcsökkentést. A magas kamatlábak pedig megakadályozzák, hogy jelentősebb tőke áramoljon a kockázatosabbnak ítélt eszközök felé, mint a kriptopiac. ❌
Végül pedig az amerikai gazdasági aktivitás, amelyet legjobban az ISM Gyártási Index mér – egy országos felmérés a beszerzési és ellátási vezetők körében –, továbbra is közel van a ciklikus mélypontokhoz.
Az 50 feletti ISM-index általában a gazdasági expanziót jelzi, ami a “makrogazdasági nyár” időszakára utal, azonban múlt hónapban 48,4-re esett, ami egy küzdelmes gazdaságot tükröz. ❌
Az elmúlt 2-3 hónap során tehát úgy tűnik, hogy a makrokörnyezet romlott. Ennek ellenére a Bitcoin és a teljes kriptopiaci kapitalizáció majdnem megduplázódott szeptember óta. E növekedés nagy része természetesen novemberben, az elnökválasztás után következett be.
A fenti mutatók riasztónak tűnhetnek, és ha a Twitteren vagy podcastokben hallgatunk véleményeket, a “makrobear” hangok rendkívül hangosak a piaci visszaesés kapcsán.
Azonban a makro alapú befektetés kulcsa nem az, hogy a jelenlegi helyzetet vizsgáljuk, hanem az, hogy hová tartanak a dolgok 6-9 hónapon belül.
Ahogy egy kanadai hokijátékos, Wayne Gretzky mondta: „Oda korcsolyázz, ahol a korong lesz, ne oda, ahol eddig volt.”
E bölcs szavakat szem előtt tartva, vizsgáljuk meg az említett 5 makromutatót egy másik perspektívából.
Makrogazdasági előrejelzések 2025-re
Cikkünk VIP tagjaink számára tovább olvasható.
Globális likviditás
A gazdaság természetéből adódóan ciklikus, ami azt jelenti, hogy soha nem halad egyenes vonalban felfelé vagy lefelé. Az elmúlt három ciklus során, amikor a globális likviditás növekedni kezdett, rendszeresen visszahúzódott, mielőtt újra emelkedésnek indult.
Amikor a kormányok átváltanak a mennyiségi szigorításról (QT) mennyiségi lazításra (QE), ezt óvatosan kell megtenniük, ahogy az utóbbi időszakban is történt.
Világszerte a kormányok több ezer milliárd dollárnyi adósságot tartanak, amelyet a következő évben újra kell finanszírozniuk – ez általában négyévente történik.
A legtöbb ország kormánya nem tudja megfizetni az adóssága után járó kamatokat, így pénznyomtatással próbálják kezelni a helyzetet.
Ez az adósság négyéves újrafinanszírozása az egyik fő oka a gazdasági ciklusok ciklikus természetének, különösen olyan időszakokban, amikor az adósság jelentős részét képezi a gazdaságnak.
A jelenlegi trendek alapján 2025-ben valószínűleg jelentős növekedést láthatunk a globális likviditásban – ha nem épp most fog kipukkadni ez a buborék!
Ray Dalio ebben a vidójában nagyszerűen elmagyarázza hogyan működik a gazdasági gépezet, és annak összeomlása.
Az amerikai dollár
Ha visszatekintünk 2016-ra, amikor Trump megnyerte az elnökválasztást, a DXY (amerikai dollár-index) 95-ről 103-ra ugrott novemberben, majd a csúcspontját követően egy évvel később 88-ra esett vissza.
A 2016 végén tapasztalt – az egyel ezelőtti ábrán is jól látható – likviditási folyamatok szintén hozzájárultak a dollár gyengüléséhez Trump hivatalba lépése után.
Raoul Pal – ex-Goldman Sachsos – makrogazdasági elemző, a Real Vision alapítója és CEO-ja úgy véli, hogy Scott Bessent, a Trump adminisztráció pénzügyminisztere is a dollár gyengítése mellett van.
Amerikai infláció
Az infláció hosszabb távú trendjeit tekintve a jelenlegi aggodalmak eltúlzottnak tűnnek. Ha kizoomolunk az inflációs adatokból, láthatjuk, hogy a 0,2%-os növekedés az előző évek trendjeihez képest nem minősül magasnak.
Az elmúlt 65 évben mindössze két alkalommal szabadult el az infláció: 2021–2022 fordulóján és a 70-es, 80-as évek végén.
Bár néhány szakértő szerint az 1970-es évek “kettős inflációs hulláma” ismétlődhet, a jelenlegi helyzet alapvető okai teljesen eltérőek.
Az 1970-es években a baby boomer generáció egyszerre lépett a munkaerőpiacra, vásárolt ingatlant és alapított családot, ami hatalmas keresleti sokkot okozott.
Ezzel szemben a COVID-19 miatti gazdasági leállás és a gazdaságélénkítő csomagok 2021-ben gyors inflációt váltottak ki, de a termelési problémák nagy része azóta megoldódott.
Több elemző szerint a technológiai fejlődés (például az AI és a robotika) deflációs hatása és a csökkenő népességnövekedés miatt kevés az esélye egy tartósan magas inflációs periódusnak.
Amerikai kamatlábak:
Az elmúlt 20 év amerikai kamatlábait vizsgálva megfigyelhető, hogy a magas kamatok soha nem tartanak sokáig.
A technológiai deflációs nyomás és a magas adósság szintje miatt a kamatok csökkentése bizonyos elemzők szerint valószínűbb, mint a magas szinten tartásuk.
Bár nem valószínű, hogy a kamatok visszatérnek a 0%-os szintre, a kormányoknak égetően szükségük van az alacsonyabb kamatokra, mivel a jelenlegi magas szintek fenntarthatatlanok számukra. Tehát arra számítunk, hogy a kamatszintek alakulása valahogy így nézhet ki a közeljövőben:
Gazdasági aktivitás:
A gazdasági aktivitást mérő ISM indexnek 50 fölé kell emelkednie, hogy egy makrogazdasági fellendülés kezdődhessen. Bár jelenleg az ISM 48,4-en áll, egyes kapcsolódó mutatók arra utalnak, hogy hamarosan emelkedés várható.
Ha az ISM-mel korreláló 3 legfontosabb adatpont átlagát vesszük (Empire Manufacturing Survey, Philadelphia Fed Composite Expectations Index és Dallas Fed), akkor ezek azt jelzik, hogy az ISM-nek jelenleg közelebb kellene lennie az 55-höz.
Ez egy olyan jel, ami valószínűsíti, hogy az ISM 2025 felé haladva magasabbra fog tudni emelkedni.
Az ISM emelkedése a kriptovaluták piacán is fontos: amikor az index növekszik, a Bitcoin dominanciája csökkenhet, miközben az Ethereum és az altcoinok jobban teljesíthetnek.
Várakozásaink a kriptopiacra vonatkozóan
Nagyon valószínűnek tűnik tehát, hogy 2025 hasonló év lesz a kriptoeszközök számára, mint 2021 vagy 2017 volt. Az elemzésünk alapján a „makrogazdasági nyár” összetevői jó eséllyel a helyükre kerülnek, ami kedvező környezetet teremt a Bitcoin számára. Még inkább az olyan altcoinok számára, mint az $ETH, $SOL és számos más token. Ez lehet a megfelelő recept ahhoz, hogy elérjük az idei év elején előrevetített 10 trillió dolláros kriptopiaci kapitalizációt.
Mindazonáltal, ahogyan a jelentés elején is jeleztük, a jelenlegi makrogazdasági adatok nem mutatnak egyértelmű irányt. A legtöbb befektető nehezen tud elvonatkoztatni a rövid távú piaci mozgásoktól és fókuszálni a hosszabb távú, előretekintő képre, amelyet ebben az elemzésben bemutattunk. Valamint ahogy már említettük, az is
Rövid távon valószínű, hogy egy jelentős korrekció előtt állunk. Erre nagy esély van mielőtt- a makrogazdasági adatok tisztábbá válnának, és beléphetünk a „makrogazdasági nyárba” és egy intenzív altcoin-szezonba. (Ezekről a ciklusokról itt írtunk korábban részletesen.) Bár nehéz pontosan megjósolni, mikor történik ez, úgy véljük, január környékén kerülhet rá sor.
Ezt néhány tényező alátámasztja, mint az alábbiak:
- A globális likviditás általában 12 héttel előrejelzi a Bitcoin árfolyamának csúcsát. Jelenleg a december végi tetőzés mutatkozik, amely $110k-$120k közötti Bitcoin-árat jelez.
- December hagyományosan erős hónap a kriptovaluták és a pénzpiacok számára, így szokatlan lenne egy nagyobb visszaesés ebben az időszakban.
- A fenti mutatók esetében további 2-3 adatpont szükséges ahhoz, hogy a befektetők magabiztosabban lássák az irányt, ami közben bizonytalanságot kelthet.
Fontos kiemelni, hogy bár valószínűsíthető egy 20%+-os korrekció, a rövid távú ármozgások időzítése rendkívül kockázatos és bizonytalan. A hosszú távú cél, a 10 trillió dolláros piaci kapitalizáció elérése, sokkal fontosabb. Az időzítési próbálkozások gyakran kihagyott lehetőségekhez vezethetnek.
A lényeg: ne összpontosítsunk túlzottan a rövid távú ingadozásokra, hanem a nagyobb képre figyeljünk. A kriptovaluták hosszú távú kilátásai erőteljesek, és a piacok emelkedése során elkerülhetetlenek lesznek a korrekciók. Összpontosítsunk az alapvető trendekre, és élvezzük a kriptopiacok izgalmas fejlődését.