A Strategy Inc. újraírja a tőzsdei szabályokat. Kiderül, hogyan vehetsz részt a Bitcoin növekedésében fix 8-10% osztalék mellett, de ne tévesszen meg a látszólagos biztonság. Öt különböző értékpapír, de egy cél: maximalizálni a Bitcoin hozamot. Elemezzük az MSTR törzsrészvény kockázatát és többek között az STRF/STRD elsőbbségi részvények pénzügyi mérnöki hátterét a magyar befektetők számára.
A MicroStrategy Incorporated története példátlan átalakuláson ment keresztül. Ami egykor egy vállalati analitikai szoftvercég volt, Michael Saylor vezetésével a világ első és legnagyobb, nyilvánosan jegyzett Bitcoin kincstárral rendelkező vállalatává vált. Ez az átalakulás nem csupán operatív változás volt, hanem hivatalos identitásváltásban is kicsúcsosodott.
A névváltozás, amely mindent megváltoztatott
A vállalat 2025. augusztus 14-én jelentette be, hogy jogi nevét MicroStrategy Incorporated-ről hivatalosan Strategy Inc.-re változtatta, amely bejegyzés 2025. augusztus 11-én lépett hatályba. Ez a formális átmenet egy 2025 februárjában kezdődött rebranding folyamat lezárását jelentette, hivatalosan is szentesítve a cég fókuszának eltolódását. A névváltozás ellenére a vállalati struktúra változatlanok maradtak, és az értékpapírok továbbra is a már megszokott ticker szimbólumok alatt forognak (MSTR, STRK, STRF, STRD, STRC).
A névváltoztatás mélyebb jelentőséggel bír, mint pusztán marketing szempont. Mivel a Strategy piaci értéke ma már döntően a Bitcoin-vagyonához kötődik, a név lecserélése megerősíti, hogy a fő stratégia az akkumuláció, és nem a szoftveres üzletág. Ez a pénzügyi tisztázás elengedhetetlen a befektetési narratíva szempontjából, mivel segít fenntartani a részvények iránti robusztus keresletet, ami létfontosságú a rekurzív pénzügyi modellhez. A Strategy Inc. tehát már nem elsősorban egy szoftvercég, amely Bitcoint tart, hanem egy intézményesített Bitcoin Kincstár, amely a bevételeit és tőkebevonásait szinte kizárólag a BTC akvizícióra fordítja.
Strategy Inc.: a rekurzív pénzügyi modell és a NAV prémium
A Strategy Inc. egyedi pénzügyi ökoszisztémát hozott létre, amelynek középpontjában a Bitcoin áll, mint elsődleges kincstári tartalék eszköz. Ezt a modellt két kulcselem jellemzi: az MSTR törzsrészvény rendkívül magas tőkeáttételes kitettsége, valamint a Nettó Eszközérték (NAV) feletti prémium, amely finanszírozza a további növekedést.
A tőkeáttételes bitcoin-proxy szerepe (MSTR)
Az MSTR törzsrészvény (Common Stock) nem csupán a vállalatban való tulajdonjogot testesíti meg, hanem gyakorlatilag úgy viselkedik, mint egy vételi opció (call option) a Bitcoinra. Ez a jelenség a Strategy rekurzív stratégiájából adódik: a vállalat tőkét (részvényeket és adósságot) bocsát ki a tőkepiacon, és a bevételből Bitcoint vásárol. Ahogy a BTC árfolyama emelkedik, a Strategy BTC-vagyonának értéke növekszik, ami lehetővé teszi számára, hogy újabb adósság kibocsátásával vagy újabb részvények eladásával újra tőkeáttételbe kezdjen.
Ez a struktúra aszimmetrikus felfelé irányuló potenciált biztosít a befektetőknek, mivel az MSTR árfolyam-dinamikája felgyorsul, ahogy a BTC ára növekszik, így a befektetők kiemelkedő kitettséget kapnak a BTC mozgására.
A hozamtermelő és kriptos ETF-ekről, valamint az iparággal kapcsolatos események időről-időre felbukkannak a Kripto Akadémia discord szerverén, ahogyan a VIP chat szobában is. Ha ki szeretnéd próbálni a Kripto Akadémia VIP csoportját, akkor ezzel kapcsolatban van egy remek hírünk! Egy hónapos VIP tagságot kaphat bárki az alábbi promóció keretein belül.
A Goldman Sachs Nasdaq-100 Premium Income ETF (GPIQ), a Goldman Sachs S&P 500 Premium Income ETF (GPIX) papírjait, csakúgy mint a Strategy Bitcoin-hozam termékeit eléred az Interactive Brokers felületén is. A GPIQ és GPIX osztalékfizető papírokat egy Tartós Befektetési Számlán is tarthatod az Interactive Brokers-nél, de kereskedhetsz is velük. A TBSZ számla előnyeiről ebben és ebben a cikkekben írtunk, ahol akár Bitcoin ETF-eket és ETN-eket is tarthatsz.
A titokzatos NAV prémium: a kripto reactor motorja
Az MSTR részvényei jelentős prémiummal forognak a számított Nettó Eszközérték (NAV) felett. A NAV a Strategy Bitcoin-vagyonának és az alapvető szoftverüzletágának kombinált fair értékét jelenti. Ez a prémium a +112%-ot is súrolta.
Mit jelent az átváltható elsőbbségi kötvény? – Kripto Akadémia
A kiugró prémium nem piaci irracionalitás, hanem a vállalat finanszírozási stratégiájának alapvető eleme. A befektetők azért fizetnek többet az MSTR-ért, mert elvárják a jövőbeli BTC akkumuláció folytatását, élvezik a szabályozási előnyöket és a spekulatív pozicionálás lehetőségét. Ez a prémium, amelyet a VanEck elemzői a “Crypto Reactor” néven emlegetnek, fenntartja a rekurzív hurkot. Mivel az MSTR ára magas, a vállalat számára olcsóbb és hatékonyabb tőkét bevonni (akár részvény, akár kötvény kibocsátásával). A bevont tőke Bitcoinra váltása tovább növeli a részvényenkénti BTC-kitettséget, ezzel igazolva a kezdeti befektetői várakozásokat és fenntartva a prémiumot.
Strategy Inc. alapvető pénzügyi mutatók (2025. október)
A Strategy mérete és tőkeáttétele egyedülállóvá teszi a tőzsdén. Az alábbi táblázat bemutatja a vállalat 2025. októberi legfontosabb kincstári mutatóit:
A 640 031 ₿-vel a Strategy a globális forgalomban lévő Bitcoin-készlet jelentős részét birtokolja, ami megközelítőleg 3%. A 10%-os Adósság/BTC NAV arány azt mutatja, hogy a vállalat tőkeáttétele viszonylag konzervatív az eszközök értékéhez képest, de a teljes tőkeáttétel a törzsrészvények és a konvertibilis adósság miatt jóval komplexebb.
A pénzügyi mérnöki csoda: MSTR kontra Bitcoin hozamgörbe
Michael Saylor és csapata nem elégedett meg a törzsrészvény kibocsátásával. Annak érdekében, hogy a piacon elérhető összes befektetői réteget – a kockázatkerülő jövedelem-vadászoktól a növekedési spekulánsokig – megszólítsa, a vállalat Bitcoin-fedezetű elsőbbségi részvények sorozatát hozta létre, különböző Bitcoin-hozam kategóriák elérésére.
Az elsőbbségi részvények anatómiája
Az elsőbbségi részvények (Perpetual Preferred Stock) hibrid értékpapírok, amelyek a hagyományos részvények és kötvények előnyeit ötvözik. Ezeknek az értékpapíroknak nincsenek lejáratai és fix osztalékot fizetnek mindaddig, amíg a kibocsátó működőképes. A Strategy esetében ezek az értékpapírok arra szolgálnak, hogy stabil, fix jövedelmet biztosítsanak, amelyet a rendkívül ingadozó Bitcoin-vagyon garantál, létrehozva ezzel egy Bitcoin-fedezetű hozamgörbét.
A gazdagsághoz vezető 21 út a Bitcoin segítségével – Kripto Akadémia
A tőkeszerkezet rendkívül fontos a kockázat megértéséhez. A Strategy tőkeszerkezetében a likvidációs sorrendben a hitelviszonyt megtestesítő adósságok vannak elől, majd az elsőbbségi részvények következnek, és végül az MSTR törzsrészvény. Ez azt jelenti, hogy csőd vagy felszámolás esetén az elsőbbségi részvények tulajdonosai (STRK, STRF, STRD, STRC) előbb juthatnak hozzá a pénzükhöz, mint az MSTR tulajdonosok.
Az osztalékfedezet stabilitása
Az elsőbbségi részvények stabilitásának alapja a Strategy hatalmas BTC-tartaléka. Az elemzések rámutatnak, hogy a vállalat által kibocsátott három elsőbbségi részvényosztály éves osztalékterhe 351,1 millió dollárra rúg. Ezzel szemben a Strategy által fenntartott Bitcoin-vagyonból eredő szufficit (fölös érték) meghaladja az 53,8 milliárdot. Ez a fedezet elméletileg 174 évre elegendő az összes elsőbbségi osztalék kifizetésére.
Ez a rendkívül magas fedezeti arány jelentősen csökkenti az elsőbbségi részvények vállalati kockázatát. Azonban fontos megjegyezni, hogy az osztalékfizetés fenntarthatósága közvetlenül összefügg a BTC árfolyamával: ha a Bitcoin ára drámaian és tartósan esik, az veszélyeztetheti ezt a hatalmas szufficitet.
Az öt értékpapír boncolása: STRK, STRF, STRD és STRC – a nagy összehasonlítás
A Strategy Inc. öt eltérő értékpapírt kínál, amelyek mindegyike más-más kockázati profilt és célbefektetői csoportot céloz meg, de mindegyik célja a Bitcoin hozam kihasználása. A legfontosabb különbség az osztalék típusa: kumulatív vagy nem-kumulatív.
MSTR: a tiszta, tőkeáttételes növekedés
Az MSTR a legmagasabb kockázatú eszköz a portfólióban. Tulajdonjogi részesedést biztosít a vállalatban, korlátlan felfelé irányuló potenciállal, de nincs rögzített osztalékfizetési kötelezettség. Vásárlása azoknak való, akik a Bitcoin árfolyamának robbanásszerű növekedésére fogadnak, amit a Strategy tőkeáttétele még tovább fokoz.
STRK: a konvertibilis híd
Az STRK (Series A Perpetual Strike Preferred Stock) 8% éves osztalékot kínál 100 dolláros likvidációs preferenciára vetítve. Különlegessége a konvertibilitás: a befektetőknek lehetőségük van arra, hogy bizonyos feltételek mellett törzsrészvénnyé (MSTR) alakítsák át a részvényeiket. Ezzel az STRK ötvözi a fix jövedelmet a növekedési potenciállal, a leginkább kiegyensúlyozott pozíciót kínálva a Strategy tőkeszerkezetében.
STRF: a kumulatív biztonság
Az STRF (Series A Perpetual Strife Preferred Stock) fix 10%-os éves osztalékot biztosít 100 USD névértéken. Ennek az értékpapírnak a kulcsfontosságú eleme a kumulatív osztalékfizetés. Ez azt jelenti, hogy ha a Strategy bármely okból kihagyja az osztalék kifizetését, az összeg felhalmozódik (akkumulálódik), és azt ki kell fizetnie, mielőtt az MSTR törzsrészvényeseknek bármilyen kifizetést teljesíthetne. Ez a mechanizmus jelentős biztonsági hálót nyújt, és a stabilitásra fókuszáló, jövedelem-orientált befektetőket célozza.
STRD: a nem-kumulatív, magas hozamú kockázat
Az STRD (Series A Stride Preferred Stock) szintén 10%-os fix éves osztalékot kínál, de magasabb hozamú, magasabb kockázatú eszközként van besorolva. Ennek oka, hogy ez az értékpapír nem-kumulatív osztalékot fizet.
Ez a különbség drámai hatással van a kockázati profilra. Ha a Strategy vezetősége úgy dönt, hogy nem fizet osztalékot (például egy tartós Bitcoin piaci összeomlás idején), az STRD befektetői számára a kihagyott összeg elveszik, és soha nem térül meg. Ez a magasabb kockázat azonban vonzó a hozam-vadászok számára. A névleges 10%-os kupon ellenére, az STRD alacsonyabb kibocsátási ára (85 USD) miatt az effektív éves hozam elérte a 11,1%-ot is, erős keresletet generálva. Az STRD ezen felül junior pozícióban van a tőkeszerkezetben az STRF-hez és STRK-hoz képest, tovább növelve a kockázatot.
STRC: a stabil alternatíva
Az STRC (Series A Perpetual Stable Preferred Stock) a Strategy kínálatát egészíti ki. A cég leírása szerint ez az értékpapír a hagyományos fix jövedelmű termékekkel versenyez. Bár a pontos kuponmérték és feltételek változhatnak, a célja valószínűleg a szélesebb fix jövedelmi piac megcélzása, feltehetően a kumulatív jelleggel és a stabilitásra való fókusszal.
A portfólióban betöltött szerepe: bitcoin kitettség és a magyar adózás
A Strategy értékpapírjai egyedülálló módon kínálnak kitettséget a Bitcoinhoz képest. Míg egy spot Bitcoin ETF csak a BTC árfolyamának követésére törekszik, addig a Strategy termékei pénzügyi mérnöki megoldásokat és tőkeáttételt nyújtanak.
MSTR kontra Bitcoin ETF: tőkeáttétel és prémium
Azok a befektetők, akik MSTR-t vásárolnak, tőkeáttételes BTC-kitettséget kapnak, amelynek dinamikája egy vételi opcióéra hasonlít. Ez aszimmetrikus növekedést kínál, amely hiányzik egy sima ETF-ből. Ugyanakkor az MSTR megvásárlásával a befektető elfogadja a jelentős NAV prémiumot és a vállalat üzleti kockázatait (pl. a szoftverüzletág potenciális lassulása).
Fényes jövő vagy pénzügyi csapda? – Kripto Akadémia
Ezzel szemben az elsőbbségi részvények lehetőséget biztosítanak a Bitcoin hozam kihasználására fix jövedelem formájában. Ezek a papírok alacsonyabb volatilitással rendelkeznek, mint az MSTR vagy maga a BTC, ami vonzóvá teszi őket az income-focused befektetők számára.
Kockázati profilok illesztése: kinek mi való?
A Strategy tőkeszerkezete lehetővé teszi a befektetők számára, hogy a Bitcoinhoz kötődő kockázati profilt finomhangolják:
- Agresszív befektető: MSTR. Célja a maximális tőkenyereség elérése, a rekurzív tőkeáttétel és a prémium által hajtott aszimmetrikus növekedés reményében.
- Kiegyensúlyozott, jövedelem-orientált befektető: STRF (vagy STRC). A fix jövedelem és a tőkéjük védelme a fő szempont. A kumulatív osztalék biztosítja, hogy a kihagyott fizetések felhalmozódnak.
- Magas hozamra törekvő spekuláns: STRD. Kész a magasabb effektív hozamot elérni, cserébe a nem-kumulatív osztalék kockázatáért, amely megköveteli a Strategy pénzügyi stabilitásába vetett magasabb fokú hitet.
A 30%-os forrásadó csapda: a magyar befektető legfontosabb kockázata
A Strategy Inc. értékpapírjainak értékelésekor a magyar befektetők számára a legnagyobb kockázatot és hátrányt a nemzetközi adózási környezet jelenti, különösen az USA-ból származó osztalékjövedelmek esetében.
Az Egyesült Államok és Magyarország közötti adóegyezmény 2024. január 1-től megszűnt a forrásadó (withholding tax) tekintetében. Ez azt jelenti, hogy az amerikai forrásból származó osztalékokra, beleértve az STRK, STRF és STRD által fizetett osztalékokat, a standard amerikai jogszabályi kulcs, a 30%-os forrásadó vonatkozik.
Ez a 30%-os levonás azonnal érvényesül, még mielőtt az osztalék eljutna a magyar brókerszámlára. Ez drámai módon csökkenti a nettó Bitcoin hozam értékét: egy névleges 10%-os osztalékból valójában csak 7% nettó hozam érkezik meg. Ezt a nettó jövedelmet a magyar befektetőnek itthon is adóznia kell, ami tovább rontja a versenyképességét például a hazai, adómentes állampapírokkal szemben.
A Tartós Befektetési Számla (TBSZ) továbbra is rendkívül előnyös az MSTR törzsrészvényeken elért tőkenyereség esetében (0% adó 5 év után), azonban a TBSZ az osztalékjövedelmek adózását illetően nem tudja semlegesíteni az amerikai forrásadó miatti 30%-os levonást. Ez a tényező alapvetően megkérdőjelezi az elsőbbségi részvények fix jövedelmi eszközökként való vonzerejét a magyar piacon.
Összegezés: a bitcoin hozamgenerátor jövője
A Strategy Inc. Michael Saylor vezetésével egy pénzügyi mérnöki remekművet alkotott, amely sikeresen ötvözi a Bitcoin tőkeáttételét a hagyományos tőkepiaci instrumentumokkal. A vállalat célja egyértelmű: maximalizálni a Bitcoin akkumulációt és a részvényenkénti BTC-kitettséget.
A Strategy Bitcoin Kincstára (amely 2025 októberében 640,031 ₿-vel rendelkezik) hatalmas fedezetet nyújt a fix jövedelem termékek (STRK, STRF, STRD, STRC) számára. Azonban a befektetőknek alaposan meg kell érteniük a likviditási rangsor és az osztalék típusának különbségeit. A választás az MSTR tőkeáttételes kockázata és az elsőbbségi részvények jövedelmi stabilitása között a befektető egyéni kockázattűrő képességétől függ.
A legfontosabb tanulság a magyar befektetők számára, hogy a külföldi, magas hozamú értékpapírok esetén a nominális hozam és a tényleges nettó hozam között óriási különbség lehet. Az amerikai-magyar adóegyezmény megszűnése miatt alkalmazott 30%-os amerikai forrásadó a fix Bitcoin hozam termékeket (STRK, STRF, STRD) kevésbé teszi vonzóvá, mint ahogy azt a 8-10%-os névleges kupon sugallja.
A befektetési döntések előtt figyelembe kell venni a Strategy tőkeszerkezetében rejlő három dimenziót is: a tőkeáttételes növekedést (MSTR), a kumulatív osztalék védelmét (STRF), és a magas kockázatú, nem-kumulatív hozamot (STRD).
Figyelem! Ne tévesszen össze a Bitcoin és a 10%-os osztalékos osztalékfizető Strategy papírok! A cikkben található tartalmat ne tekintsd befektetési tanácsadásnak. Mielőtt befektetnél alaposan járd körbe a témát, és csak annyit kockáztass, amennyinek az elvesztése nem okoz anyagi, illetve lelki terhet. A cikk létrejöttét egyetlen egy hazai pénzintézet sem támogatta, pusztán a példa kedvéért lettek megemlítve.
A cikk nyilvánosan elérhető információkon alapul. Az itt közölt tartalom kizárólag tájékoztatási célokat szolgál, és nem minősül befektetési tanácsadásnak. A befektetési döntések meghozatala előtt arra biztatjuk olvasóinkat, hogy végezzenek saját kutatást. A múltbeli teljesítmény nem jelent garanciát a jövőbeni eredményekre.
Ne csak növekedj, keress! Így adnak havi prémium jövedelmet a Goldman Sachs osztalék ETF-jei
/strategy, news bitcoin, vaneck, stewardsinvestment, moomoo, the block, aaii.com, irs.com, txsummaries.pwc.com, helpersfinance, ibkr/