A Strategy egyik kulcsfontosságú finanszírozási eszköze, az STRC tegnap újabb nyomás alá került és a 82 dolláros régióig esett. Ez a szint már jelentősen elmaradt a 100 dolláros névértéktől, amely körül a konstrukciónak elvileg forognia kellene.
A vállalat jelenleg 846 000 bitcoint tart, ami a mostani árfolyam mellett nagyjából 53 milliárd dolláros állományt jelent, ezzel pedig a világ legnagyobb ismert vállalati bitcoin-tulajdonosa.
A Strategy bitcoinvásárlásainak finanszírozásában nagy szerepet kapnak az úgynevezett elsőbbségi részvények, köztük az STRC, ezért a papír gyengülése nemcsak egy különálló árfolyamesés, hanem a Strategy teljes tőkebevonási modelljének szempontjából is kényes lehet.
STRC elsőbbségi részvény
Az STRC, teljes nevén Stretch, a Strategy változó osztalékú, lejárat nélküli elsőbbségi részvénye. A papír jelenleg 11,50 százalékos éves osztalékot fizet, a konstrukció lényege pedig az, hogy az osztalékrátát havonta igazíthatják, hogy a piacot arra ösztönözzék, hogy az árfolyam lehetőleg a 100 dolláros névérték közelében maradjon.
Ha a papír a névérték körül forog, a Strategy hatékonyabban tud új részvényeket kibocsátani, és a befolyó tőkét újabb bitcoinvásárlásokra fordítani.
Ha az STRC árfolyama beesik, akkor a Strategy nehezebben tud új tőkét bevonni, miközben a korábban kibocsátott papírok magas osztalékát is fizetnie kell.
Made by ChatGPT
Az STRC történetének egyik legérdekesebb része, hogy a Strategy alapítója ChatGPT-t használt a részvény működési modelljének kidolgozásához.
A beszélgetés 32:35 utáni részében hanzik el, hogy “AI-jal terveztem, egyedül nem tudtam volna megcsinálni”. Saylor szerint órákon át beszélgetett a mesterséges intelligenciával, és azt kérdezte tőle, hogyan lehetne olyan havi osztalékot fizető elsőbbségi részvényt létrehozni, ami stabilan 100 dollár körül marad.
Saylor kérdésére a ChatGPT jelezte, hogy ilyen konstrukciót korábban még senki nem csinált, de jogilag lehetségesnek vélte a létrehozását.
Az AI bevonása önmagában nem jelenti azt, hogy a termék hibás lenne, hiszen a mesterséges intelligencia pénzügyi modellezésre, ötletelésre vagy különböző forgatókönyvek vizsgálatára is alkalmas lehet. Sokan ugyanakkor mégis aggódva figyelik, hogy az AI-jal megálmodott, innovatív finanszírozási modell nyomás alatt is működik-e.
Nem először fordul elő
Az STRC a bevezetése óta már többször is megingott, de eddig minden alkalommal visszakapaszkodott a névérték közelébe. Egyes befektetők nem is a Strategy mérlegének romlását látják az STRC esései mögött, hanem tőkeáttételes kényszerlikvidálási hullámokat.
Az STRC a mostani bezuhanása előtt hónapokon át a 99 – 100 dolláros sávban mozgott, ami azt az érzetet kelthette, hogy a papír árfolyama csak korlátozottan ingadozik. Ez vonzóvá tehette a magas tőkeáttétellel vásárló szereplők számára, akik a stabilnak hitt árfolyam mellett próbálhatták növelni az eléerhető osztalékhozamot.
A probléma akkor kezdődik, amikor egy ilyen szűk sávban kereskedő eszköz hirtelen lefelé mozdul. Az árfolyam gyengülése ilyenkor margin callokat, kényszerlikvidálásokat indíthat el, ami tovább nyomhatja az STRC árát.
A 82 dolláros sávig tartó esés tehát nem feltétlenül a Strategy fizetőképességével kapcsolatos bizalomvesztést jelzi. Az is kiválthatta, hogy túl sokan építettek túl nagy tőkeáttételes pozíciót egy olyan papírra, amit a piac korábban szinte stabil hozamtermékként kezelt. Erre utalhat az is, hogy a részvény a 82 dolláros mélypont után viszonylag gyorsan, alig néhány óra alatt visszakorrigált, és 89 dollár közelébe emelkedett.
Ez a magyarázat enyhítheti a pánikot, de nem szünteti meg a kockázatot. Még ha az esés valóban egy likvidálási hullám következménye volt, az STRC mostani mozgása újra megmutatta, hogy a papír nem kockázatmentes, és a névértékhez közeli kereskedését még a felkínált magas osztalék sem garantálja.