Megsmétlődik a bányászválság? Az AI-buborék legkockázatosabb szereplői pontosan azt a hibát követték el, amit a bitcoinbányászok 2021-ben. A CoreWeave kötvényei már vészjelzést adnak, és Musk szerint ez csak a kezdet.
Elon Musk szerint a hitelpiacok szinte teljesen elzárták a pénzcsapot az AI-infrastruktúrára épülő „neocloudok” elől. Miközben a SpaceX 40 milliárd dollár hitelt vett fel GPU-kra, a több mint kétszáz kisebb szereplőre tömeges csőd és felvásárlás vár. Ismerős a forgatókönyv: a bitcoinbányászok 2022-ben pontosan ezt élték át.
Kriptóznál? Nem mindegy, kire bízod a pénzed.
A Coinbase a kriptovilág egyik legismertebb, szabályozott szereplője, ahol kezdők és tapasztaltabb kereskedők is megtalálhatják a számukra megfelelő eszközöket. Ismerd meg a platformot, a díjakat és a lehetőségeket, mielőtt döntesz.
[Coinbase bemutató cikkünk ->]
Néhány hónapja még mindenki GPU-t akart venni, ma a hitelezők jó része már a telefont sem veszi fel. Elon Musk vasárnap este egyetlen X-poszttal mondta ki, amit a kötvénypiac hetek óta suttog: az AI-buborék leggyengébb láncszemei a neocloudok, és közülük kevesen érik meg a következő évet. A milliárdos szerint a szektorban „guppiszintű” pusztulás jön. Hogy ez valódi figyelmeztetés vagy egy konkurens szándékos beszólása, arról megoszlanak a vélemények. A számok viszont önmagukban is beszédesek.
Musk posztja: 40 milliárd dollár GPU-kra, „guppiszintű” pusztulás
Musk magyar idő szerint vasárnap este Chamath Palihapitiya befektető egyik bejegyzésére reagált. Azt írta, hogy az elmúlt hetekben az adósságpiacok szinte teljesen elzárták a forrásokat minden olyan cég elől, amelynek nincs jelentős, az AI-adatközpontoktól független bevétele. Ugyanebben a szálban jelentette be, hogy a SpaceX 40 milliárd dollárnyi hitelt zárt le GPU-vásárlásra.
A hitel nagyrészt visszahívható, vagyis a vállalat idő előtt is visszafizetheti. Musk szerint a pénz elsősorban a 2027 első két negyedévében érkező grafikus processzorok kifizetésére szolgál, az idei negyedévben még nem jelentős tétel. A hitelfelvételt azzal magyarázta, hogy a SpaceX befektetési ajánlású besorolással rendelkezik, és mögötte ott van a Starlink, valamint a rakétakilövésekből származó bevétel.
Milliárdos leírások a bányász szektorban – Kripto Akadémia
A poszt csattanója a neocloudoknak szólt. Így nevezik azokat az új hullámos, kifejezetten mesterséges intelligenciára szakosodott felhőszolgáltatókat, amelyek Dell, Nvidia-GPU-kat vásárolnak, majd a számítási kapacitást bérbe adják az AI-fejlesztőknek. Musk szerint a több mint 200 neocloud „guppiszintű” pusztulás és konszolidáció elé néz. Néhányan átvészelik, de nem sokan. (A hasonlat találó: a guppik rengeteg utódot hoznak világra, amelyeknek csak töredéke marad életben.) Musk hozzátette, hogy a SpaceX egyetlen neocloudot sem fog felvásárolni.
Egy fontos fenntartás: a Bloomberg a tárgyalásokat ismerő forrásokra hivatkozva azt írta, hogy a hitel árazásáról még folynak az egyeztetések, vagyis a „lezártuk” egyelőre Musk saját értelmezése.
Miért kap hitelt a SpaceX, és miért nem a neocloudok?
A különbség a mérlegben van. A SpaceX október 20-án közölt harmadik negyedéves jelentése szerint a bevétel 14,58 milliárd dollárra ugrott, ami 161 százalékos éves növekedés. Ebből a Super Intelligence nevű AI-üzletág 7,56 milliárd, a főként Starlinkből álló Connectivity 5,25 milliárd, a kilövési üzletág pedig 1,77 milliárd dollárt hozott. A profit szinte teljes egészében a Starlinktől származik. A szegmens 2,37 milliárd dolláros működési eredményt ért el, 45 százalékos marzzsal.
A költés ugyanakkor elképesztő. A negyedéves beruházás 19,6 milliárd dollár volt, ebből 16,4 milliárd ment AI-infrastruktúrára, Bret Johnsen pénzügyi igazgató pedig a negyedik negyedévre 35–40 milliárd dolláros beruházást jelzett előre, hangsúlyozva, hogy meg kell őrizni a befektetési ajánlású besorolást. Musk érve tehát egyszerű: a hitelezők nem a GPU-kat finanszírozzák, hanem a Starlink pénztermelő képességét.
A neocloudoknak nincs ilyen fejőstehenük. Üzleti modelljük lényege, hogy hitelből vásárolnak gyorsan avuló hardvert, majd bérbe adják olyan ügyfeleknek, amelyek közben saját kapacitást és saját chipeket is építenek. Palihapitiya korábban azt írta, hogy sok neocloud alulfinanszírozott és rosszul vezetett. A nagy felhőszolgáltatók pedig lassan kötnek velük üzletet, mert a kapacitást inkább maguknak tartják meg.
A kötvénypiac már hetek óta kiabál
Musk nem a semmiből húzta elő ezt a kártyát. Az AI-buborék körüli idegesség októberben a hitelpiacon robbant ki. Az epicentrum a szektor legnagyobb szereplője, a CoreWeave lett. A cég részvénye októberben nagyjából 36 százalékot zuhant, piaci értéke a tavalyi, közel 90 milliárd dolláros csúcsról körülbelül 31 milliárdra olvadt.
Az Ethereum-bányászattól az AI-hitelekig: az Nvidia kiállt a CoreWeave mellett – Kripto Akadémia
Még beszédesebb a kötvénypiac. A CoreWeave 2031-ben lejáró, 9,75 százalékos kötvényének lejáratig számított hozama 15,8 százalékra ugrott, az ötéves csődkockázati csereügylet (CDS) felára pedig 1115 bázispontra emelkedett. Az 1000 bázispont feletti szintet általában már pénzügyi szorongatásnak tekintik. Az S&P a céget B+ besorolással látja el, ami a bóvli kategória. A CoreWeave-nek 35,6 milliárd dollár adóssága és több mint 51 milliárd dollár összes kötelezettsége van, ebből 10,6 milliárd 2027 végéig esedékes.
Az Evercore ISI kereskedési részlege szerint a piac lényegében nemet mond minden olyan AI-adósságra, amely mögött nincs működési cash flow. Ez szinte szó szerint egybevág Musk állításával. A nyomás átterjedt a társakra is. Októberben a Nebius 29, a bányászgyökerű IREN 46 százalékot esett. A Gartner október 14-én azt jósolta, hogy 2030-ra a neocloudok több mint 80 százaléka megszűnik önálló cégként működni.
Déjà vu: így hullottak a bitcoinbányászok 2022-ben
Aki követte a bitcoinbányászatot, és vele együtt a Kripto Akadémia cikkeit, annak ismerős lehet a forgatókönyv. A 2021-es bikapiacon a tőzsdén jegyzett bányászok tömegével vásárolták a bányagépeket, gyakran magukra a gépekre fedezett hitelből. Aztán 2022-ben egyszerre jött minden. A bitcoin árfolyama a csúcsról nagyjából háromnegyedével zuhant, az energiaárak elszálltak, a hashár, vagyis az egységnyi hash-teljesítményre jutó bevétel összeomlott, a hitelezők pedig visszahúzódtak.
Az eredmény csődhullám és kényszerkonszolidáció lett. Szeptemberben a Compute North adatközpont-üzemeltető kért csődvédelmet, decemberben pedig a legnagyobb amerikai tőzsdei bányász, a Core Scientific is csődeljárásba menekült. Az Argo Blockchain a texasi Helios-telephelyét kényszerből adta el a Galaxy Digitalnak. A túlélőket két dolog különböztette meg: alacsony eladósodottság és olcsó áram. A nyertesek pedig azok lettek, akiknek a mélyponton volt készpénzük, és fillérekért vehettek gépeket, telephelyeket.
Bányászok az adósságspirál gyűrűjében, nyakunkon a bányász kapituláció – Kripto Akadémia
A párhuzam azért is pikáns, mert a neocloudvilág és a bányászat szorosan összefonódik. A CoreWeave maga is Ethereum-bányászként kezdte, és 2025-ben megpróbálta felvásárolni éppen a Core Scientificet, de az ügyletet a bányász részvényesei leszavazták.
Hol állnak most a bányászok?
A bányászok az elmúlt két évben a mesterséges intelligenciában találták meg a második esélyüket. A Bernstein adatai szerint a 2026 júliusáig tartó két évben 19 ügyletben mintegy 7 gigawattnyi kapacitásra, összesen több mint 135 milliárd dollár értékben szerződtek hiperskálázó felhőszolgáltatókkal, neocloudokkal és chipgyártókkal. Az Amazon például 15 éves, nagyjából 5,5 milliárd dolláros bérleti szerződést kötött a bányászból AI-hosztinggá alakult Cipherrel.
Megbicsaklott az AI-sztori? Újra a Bitcoinhoz vándorol a tőke? – Kripto Akadémia
Musk mércéje szerint azonban nem mindegy, ki melyik oldalon áll. Három csoportot érdemes elkülöníteni:
- A „földesurak”, amelyek áramellátással felszerelt épületeket adnak bérbe 10–20 éves szerződésekkel, gyakran egy nagy technológiai cég garanciájával a bérlő fizetései mögött. Kockázatuk inkább a bérlőé.
- A GPU-tulajdonosok, amelyek saját AI-felhőt építenek. Ők valójában maguk is neocloudok, és az októberi árfolyamesés is őket tépázta meg leginkább.
- A hibrid szereplők, amelyeknél a bitcoinbányászat továbbra is jelentős bevétel. Ez technikailag AI-tól független pénzforrás, csakhogy volatilis, és messze van a befektetési ajánlású besorolástól.
A legfontosabb tanulság talán az, hogy a szűk keresztmetszet nem a GPU, hanem a bekapcsolt áram és a hálózati csatlakozás. Ha valóban jön a konszolidáció, a bányászok energetizált telephelyei értékes zsákmánnyá válhatnak. A likvid bányászok pedig akár vevőként is felléphetnek, ha egy csődbe ment neocloud gépeit és szerződéseit olcsón meg lehet szerezni.
Musk, a pártatlan bíró? A kétkedők érvei
Musk figyelmeztetését érdemes fenntartással kezelni. A SpaceX ugyanis maga is óriási számítási kapacitást épít, és külső ügyfeleket is kiszolgál. Egyszerre AI-fejlesztő és gigantikus méretű neocloud. A Wccftech szerint a poszt akár cinikus kísérlet is lehet arra, hogy egy kiszemelt célpont értékét lenyomja egy későbbi, olcsó felvásárlás előtt, még ha Musk ezt tagadja is.
A bányászat áttért az AI-ra – Kripto Akadémia
Az érintettek sem fogadják el a halálos ítéletet. A Nebius vezérigazgatója elismerte, hogy szigorodott a finanszírozás, de hangsúlyozta, hogy cégüknek továbbra is többféle tőkeforrás áll rendelkezésére, és 40 milliárd dollárnyi hosszú távú ügyfélszerződésük fedezetként is szolgálhat. A Nebius nemrég 3,5 milliárd dolláros hitelkeretet szerzett a Cititől. A Janus Henderson egyik alapkezelője, aki CoreWeave-kötvényeket tart, túlreagálásnak nevezte az eladási hullámot.
A „200+ neocloud” szám is árnyalandó. A szektorban a felmérések több száz GPU-felhő-üzemeltetőt tartanak számon, ezek jelentős része apró, regionális szereplő. Kihullásuk még nem jelent rendszerszintű válságot, ahogy 2022-ben sem minden kis bányász bukása rengette meg a hálózatot.
Leereszt vagy kipukkad az AI-buborék?
A technológia nem állt le, a kereslet sem tűnt el: a finanszírozást árazták át. Ez nem az AI-forradalom vége, hanem a szelekció kezdete, amelyben a pénztermelő képesség többet ér, mint a legújabb GPU-k száma. Musk szavaival élve néhányan átvészelik, de nem sokan.
A bitcoinbányászok 2022-es tele erre kínálja a legjobb térképet. Azok jártak jól, akiknek volt tartalékuk, olcsó áramuk és türelmük, ők a tavaszt már fillérekért megvett gépekkel és telephelyekkel kezdték. Az AI-buborék nem feltétlenül pukkan ki egyetlen nagy csattanással, inkább fokozatosan ereszt le, és a következő hónapokban kiderül, kinél marad a levegő. Figyelni érdemes a CoreWeave következő hitelfelvételét, a SpaceX-hitel végleges árazását és a nagy AI-laborok tőzsdei bevezetését. Ezek mutatják meg, hogy a csődhullám csak a guppikat sodorja el, vagy a nagyobb halakat is.
Szerinted lufi vagy csak rosta? Ne maradj le a tőkepiac történetének legnagyobb dobásáról! Legyél Te is tag a Discord csatornánkon és vitassuk meg a legfrissebb gazdasági eseményeket. Kövesd Velünk online a szektor kriptopénzügyi híreit és elemzéseit, ahol naprakész hírfolyamunkban és jelentések szobánkban követheted a kriptovalutákkal és a világgazdasággal kapcsolatos eseményeket!
Nincs VIP tagság, nincs előfizetés, egységben az erő! Még több hírt és információt olvasnál? Iratkozz fel YouTube csatornánkra! Ha pedig segítőkész és informatív kripto közösségre vágysz, látogass el Discord csatornánk valamennyi szobájába.
/elon musk, bloomberg, coindesk, cnbc, decrypt, american compute, stocktwits/